Una estrategia popular de asignación de activos promovida por fondos de cobertura, incluido Ray Dalio de Bridgewater Associates, está enfrentando reembolsos de inversores después de no cumplir con las promesas.
Inversores retiran dinero de Bridgewater
Bridgewater y otros fondos de cobertura prometieron retornos superiores con sus carteras de “paridad de riesgo”, pero después de media década de un rendimiento inferior al prometido, los inversores están retirando su dinero, según informó Bloomberg.
Grandes inversores, incluyendo fondos públicos de pensiones en Nuevo México, Oregón y Ohio, han retirado sus inversiones, lo que ha llevado a una disminución de 70.000 millones de dólares en estos fondos desde su pico hace tres años. Esto sucede a pesar de las garantías de los fondos de cobertura de que las cosas podrían mejorar en la próxima década.
La paridad de riesgo tuvo éxito solo durante la Gran Crisis Financiera de 2008-09 y “ese fue realmente su apogeo”, dijo Eileen Neill, según el informe, cuya empresa asesora a Nuevo México en pensiones públicas de empleados por valor de 17.000 millones de dólares.
Desde 2019, los fondos de paridad de riesgo han tenido un rendimiento constantemente inferior al índice global estándar de acciones/bonos 60/40, según un índice amplio de la industria, según el informe. Este desempeño poco espectacular ha llevado a una salida significativa de inversores, con estimaciones de Verus compiladas a partir de datos de eVestment que muestran una caída en los activos de fondos de paridad de riesgo desde un pico de 160.000 millones de dólares en 2021 a aproximadamente 90.000 millones de dólares para finales de 2023.
¿Qué es la paridad de riesgo?
Una cartera de paridad de riesgo, según un documento de la Universidad de Massachusetts Amherst, “define una cartera bien diversificada como aquella en la que todas las clases de activos tienen la misma contribución marginal al riesgo total de la cartera”. Este enfoque prioriza la gestión del riesgo sobre la búsqueda de altos rendimientos e implica el reequilibrio y el apalancamiento de la cartera.
A diferencia de las carteras tradicionales de acciones/bonos 60/40, la paridad de riesgo se centra en la distribución del riesgo en lugar de las cantidades de dinero invertidas en cada clase de activo.
La cartera de paridad de riesgo se lanzó por primera vez en 1996 para gestionar los activos de confianza de Dalio, según Bloomberg, y fue elogiado como una forma de “utilizar investigaciones económicas profundas para crear el mejor portafolio posible, en lugar de intentar predecir la próxima gran novedad”.
En lugar de asumir un alto riesgo en un intento de perseguir retornos superiores, el enfoque propugnado es la diversificación en una variedad de activos como materias primas y bonos, con cada uno como un conductor igual de la volatilidad de la cartera.
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Defensores de la estrategia
Los defensores de la estrategia argumentan que salir ahora, con las acciones en máximos históricos, es un “error clásico del inversor”. Bridgewater afirma que su fondo “All Weather” que apunta a una volatilidad del 10% puede estar bajo rendimiento actualmente, pero cree que la paridad de riesgo sigue siendo superior para la inversión a largo plazo, especialmente con un posible estancamiento en las ganancias de las acciones.
La iteración “All Weather” cayó un 22% en 2022, con Michael Markov de Markov Processes culpando el bajo rendimiento por ser menos reactivo a los cambios a corto plazo en el mercado y en la correlación.
Los fondos de paridad de riesgo también enfrentan una fuerte competencia de los fondos de crédito privado y los principales fondos de cobertura con rendimientos consistentes.
Michael Shackelford, director de inversiones de la Asociación de Jubilación de Empleados Públicos de Nuevo México, dijo: “Si voy a tener el 6% o el 8% de mi cartera en algo más, prefiero que ese algo más sea un conjunto de fondos de cobertura con un rendimiento realmente bueno”.
Los inversores deberían centrarse en el rendimiento futuro, argumentó Jordan Brooks, de AQR Capital Management, cuya firma gestiona 13.700 millones de dólares en inversiones con paridad de riesgo. “Al fin y al cabo, el trabajo de los inversores no es mirar hacia atrás, sino hacia delante, para ver cuál es la mejor cartera para la próxima década”, afirmó.
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