La consolidación bancaria vuelve a tensionar el mercado español, con BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) decidido a mantener su OPA sobre Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) a pesar de los obstáculos políticos. Las valoraciones de Citi y RBC Capital Markets pintan dos escenarios casi opuestos: uno esperanzador y otro pesimista.
Citi apuesta por la resiliencia estratégica
El 27 de junio, Citi publicó un informe que mantiene su apoyo a la operación propuesta por BBVA. El banco estadounidense no ignora las reticencias del Ejecutivo español, pero considera que el plan de adquisición puede seguir su curso. El argumento central: BBVA cuenta con una sólida hoja de resultados y una dilatada experiencia en fusiones.
Para reforzar su postura, los analistas de Citi usaron una metáfora llamativa: “Si quieres el arcoíris, tienes que aguantar la lluvia”. Con ello, asumen que el camino regulatorio será arduo, pero justifican la persistencia como vía hacia una recompensa mayor.
Aunque no modifica su recomendación general sobre BBVA, Citi introduce matices de prudencia. Aun así, confía en que la entidad sorteará las condiciones impuestas gracias a su músculo financiero y su visión a largo plazo. La clave está en resistir la tormenta regulatoria mientras se avanza hacia una fusión de gran calado.
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RBC plantea una retirada táctica
Por el contrario, RBC adopta una lectura mucho más crítica. El banco canadiense alerta sobre las implicaciones de las condiciones fijadas por el Gobierno, entre ellas, la obligación de que BBVA mantenga dos estructuras jurídicas separadas durante al menos tres años. Esta fragmentación operativa afecta áreas clave como la concesión de créditos a pymes, la política de personal y la red de sucursales.
Para RBC, estas exigencias alteran de raíz las sinergias prometidas. Describen el nuevo marco como una “incertidumbre kafkiana” que podría durar hasta cinco años, diluyendo el atractivo inicial de la operación. En este contexto, barajan tres escenarios posibles: seguir adelante sin cambios, acudir a los tribunales o desistir del intento.
La opción que más convence a RBC es la tercera: renunciar a la OPA y canalizar los recursos hacia una recompra masiva de acciones. Esta alternativa beneficiaría directamente a los accionistas de BBVA, reduciendo la volatilidad y evitando el desgaste institucional.
También critican lo que consideran un doble discurso por parte de las autoridades: impulsan la consolidación bancaria a nivel europeo, pero dificultan los procesos cuando ocurren dentro de España.
¿Y ahora qué?
La falta de consenso entre dos gigantes del análisis financiero refleja la complejidad de la situación. Mientras Citi ve una oportunidad estratégica, RBC detecta un riesgo creciente.
Además, la posible venta de TSB — filial británica de Sabadell — aparece como una pieza clave para definir los próximos pasos. Si la operación fracasa, podría ser la última vía para desbloquear valor en Sabadell y evitar una prolongada incertidumbre.
En definitiva, el mercado espera claridad, pero por ahora solo hay más preguntas: ¿apostará BBVA por resistir o preferirá retirarse con dividendos reforzados? ¿Veremos el arcoíris… o solo más nubarrones?
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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