En un movimiento tan inesperado como estratégico, Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) ha confirmado que valora la venta de su filial británica TSB. La operación se perfila como un escudo financiero y simbólico para hacer frente a la opa hostil lanzada por BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA). Esta decisión podría redefinir la estructura del banco catalán y plantea un dilema crucial: ¿vale la pena sacrificar un activo rentable para defender la independencia?
TSB: de problema tecnológico a activo cotizado
Según Finanzas.com, Barclays y NatWest, dos gigantes británicos, compiten por hacerse con TSB, que tras un pasado reciente turbulento por problemas tecnológicos, ha logrado estabilizarse y mostrar resultados sólidos. Actualmente representa cerca del 20 % del beneficio neto de Sabadell y un 27 % de su cartera de préstamos, datos que evidencian su peso estratégico.
El valor estimado de TSB ronda los 2.000 millones de libras (unos 2.300 millones de euros), con un múltiplo de 0,9 veces su valor en libros, según datos de Bloomberg Intelligence. Aunque inferior a comparables del sector, este precio resulta atractivo para compradores que buscan oportunidades rápidas en un entorno competitivo.
¿Un escudo financiero o un disparo en el pie?
La venta permitiría a Sabadell fortalecer su balance, lanzar recompra de acciones o repartir un dividendo extraordinario, como ha señalado Sergio Ávila, analista de IG. Sería también una forma de subrayar que el banco no necesita integrarse con BBVA para crecer.
Sin embargo, la desinversión pone en entredicho la sostenibilidad de la rentabilidad futura. El grupo había prometido una rentabilidad cercana al 9 % sin TSB, pero la salida de esta filial significaría renunciar a una fuente clave de ingresos por comisiones y margen de intereses, especialmente en un contexto en que los ingresos en España se han debilitado.
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Una joya en el mercado con precio de saldo
La ratio precio-beneficio (PER) estimada para esta operación se sitúa en 9,33 veces, según Marisa Mazo, de GVC Gaesco. Una valoración baja para una entidad que ha mejorado eficiencia, reducido provisiones y mantiene una mora en mínimos.
“El PER es ajustado y no refleja todo el valor de TSB”, advierte Mazo. Este dato reaviva el debate sobre si Sabadell estaría vendiendo desde una posición de debilidad, justo cuando la filial empieza a generar valor sostenido.
El coste de perder presencia internacional
Más allá de los números, la pérdida de TSB debilita la diversificación geográfica de Sabadell. En palabras de Ávila, “es como quitarse la coraza antes de entrar en combate”. Y hay más riesgos: si la venta se percibe como impuesta por la opa, la capacidad de maximizar el precio se verá mermada.
Francisco Riquel, de Alantra Equities, recuerda que toda desinversión significativa debe ser aprobada en junta de accionistas según la ley de opas. Esta obligación añade un grado de incertidumbre y puede alargar o complicar la operación.
El destino de TSB marcará el futuro inmediato de Sabadell. Lo que está en juego no es solo una suma millonaria, sino el modelo de banca que quiere defender frente al empuje de un gigante.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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