BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) ha presentado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) una mejora de su opa sobre Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) y pasa a un canje íntegramente en acciones. La entidad califica el ajuste como una “mejora de la contraprestación” acordada por su consejo.
Lo que sucedió
BBVA comunicó que sustituye la oferta mixta anterior por una ecuación solo en acciones: una acción ordinaria nueva de BBVA por cada 4,8376 acciones de Sabadell. La decisión está recogida en la solicitud de modificación remitida a la CNMV (fuente: Bolsamanía). El banco enmarca el movimiento como un paso para reforzar el atractivo financiero de la operación.
Frente al esquema previo (una acción de BBVA y 0,70 euros por cada 5,5483 de Sabadell), la entidad estima una mejora del 10% y una valoración implícita de 3,39 euros por acción de Sabadell, niveles que sitúa como los más altos de más de una década. La comunicación subraya que la prima frente a comparables europeos aumenta con el nuevo canje, según BBVA.
Según el banco bilbaíno, el “valor equivalente” de la propuesta ha crecido un 60% desde el 29 de abril de 2024: de 12.200 millones de euros a 19.500 millones de euros. De prosperar, los accionistas de Sabadell alcanzarían un 15,3% del capital de BBVA y, tras la fusión, el beneficio por acción sería aproximadamente un 41% mayor que en el escenario en solitario, según sus estimaciones. También destaca la neutralidad fiscal para accionistas con plusvalías si la aceptación supera el 50%.
BBVA añade dos mensajes operativos: no habrá nuevas mejoras ni ampliaciones de plazo; y el periodo de aceptación — iniciado el 8 de septiembre y con final previsto el 7 de octubre, pero actualmente suspendido hasta que la CNMV autorice el suplemento del folleto — quedará prorrogado automáticamente por los días pendientes. Quienes ya hubieran acudido se beneficiarán de las nuevas condiciones. Mientras, Sabadell mantiene su recomendación de no acudir.
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Por qué es importante
La primera reacción de mercado fue negativa en Sabadell y moderadamente bajista en BBVA: Sabadell llegó a retroceder en torno a un 3% hasta la zona de 3,22–3,24 euros, mientras BBVA cedía cerca de un 1,5% alrededor de 16,1–16,2 euros.
Entre los analistas, Bankinter valora que el nuevo canje elimina la “prima negativa” del diseño anterior (-7,6% con precios del viernes). Aun así, calcula que la oferta implica 3,39 euros por acción de Sabadell — por debajo de su precio objetivo de 3,75 euros — y solo un 1,6% de prima sobre el último cierre, por lo que ve reducida la probabilidad de éxito al exigir más del 50% de aceptación.
Renta 4 llega a conclusiones similares: prima del 1,6% y ventaja fiscal al ser todo en acciones si se supera el 50% de aceptación. Para BBVA, estiman un consumo de capital de 41 puntos básicos con una aceptación del 50%, que se recortaría a ~4 puntos básicos negativos tras la venta de TSB y el dividendo extraordinario de Sabadell. Parámetros clave para quien vigila solvencia y retorno.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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