Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) está apostando doblemente por la inteligencia artificial con multimillonarias inversiones en startups como OpenAI y empresas ya establecidas como Intel Corp. (NASDAQ:INTC); sin embargo, los analistas empiezan a destacar que parte de esos ingresos podrían volver a circularse disfrazados.
El mes pasado, Nvidia prometió hasta 100.000 millones de dólares en fondos para OpenAI. Dirigió 5.000 millones de dólares adicionales a Intel, profundizando su doble papel como proveedor e inversor.
Estos movimientos ayudan a generar una gran demanda de chips. Sin embargo, los analistas de Goldman Sachs expresan que hay que ser cautos: Es posible que no todo este repunte sea tan orgánico como parece.
Se justifica un escrutinio adicional
En una nota compartida el lunes, el analista James Schneider dijo que la financiación de capital de Nvidia para clientes como OpenAI está empezando a parecerse a “ingresos circulares”. Las inversiones fluyen como financiamiento y los retornos se realizan a través de la venta de GPU, lo que inflaría el crecimiento.
Solo en 2026, Nvidia espera reconocer 13.000 millones de dólares en ingresos de OpenAI. La mayor parte de las ganancias brutas, aproximadamente 10.000 millones de dólares, se reinvertirán en la empresa, al igual que un proveedor de alimentos que financia los mismos restaurantes que compran sus ingredientes.
“Cuando la inversión de capital proviene de un proveedor, se justifica un escrutinio adicional”, dijo Schneider, especialmente cuando los mismos dólares se reciclan a través de relaciones con proveedores.
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La infraestructura de OpenAI es enorme
Goldman estima los costos de la infraestructura de OpenAI para 2026 en 35.000 millones de dólares, impulsados principalmente por el hardware necesario para las cargas de trabajo de inferencia y capacitación.
Es probable que la financiación provenga de tres fuentes: ingresos internos, estimados en 17.000 millones de dólares, financiación de capital de Nvidia, estimada en 10.000 millones de dólares, y capital o deuda externa, por un total de 9.000 millones de dólares.
Sin embargo, la verdadera tensión surge cuando se tienen en cuenta compromisos a más largo plazo, incluidos 60.000 millones de dólares para los centros de datos respaldados por Nvidia y 19.000 millones de dólares para la infraestructura de Stargate. En total, solo en 2026 OpenAI podría necesitar 114.000 millones de dólares en gastos de efectivo.
Eso implicaría un déficit de financiación de 62.000 millones de dólares, incluso después de tocar 17.000 millones de dólares en efectivo de la hoja de balance, lo que genera nuevas preguntas sobre la sostenibilidad de la cartera de pedidos de clientes de Nvidia.
“La sostenibilidad del gasto en infraestructura de OpenAI dependerá cada vez más de la financiación de capital y deuda”, dijo Schneider.
“Creemos que cada vez necesitará confiar más en el aumento de capital y deuda: solo en 2026, la cifra alcanzará los 75.000 millones de dólares”, agregó.
Por qué a Goldman todavía le gusta Nvidia
A pesar de estas preocupaciones, Goldman Sachs elevó su precio objetivo a 12 meses a 210 dólares. Anteriormente era de 200 dólares, lo que implica un potencial alcista del 11,9 % con respecto al precio actual de 187,62 dólares de Nvidia.
El banco reiteró su calificación Buy. Según los analistas, los acuerdos circulares representarán menos del 15 % de los ingresos proyectados de Nvidia para 2027.
Goldman no ve las inversiones solo como movimientos financieros, sino también como movimientos estratégicos que encierran a los desarrolladores más profundamente dentro del ecosistema de software CUDA de Nvidia, estimulan la demanda de su hardware y dan forma a la evolución del mercado de la inteligencia artificial.
“Estos acuerdos señalan la opinión de Nvidia sobre la escala de la oportunidad”, dijo Schneider.
“Reforzan el liderazgo en el mercado”.
¿Quién impulsa realmente el crecimiento de Nvidia?
Goldman ahora ve los ingresos de los centros de datos de Nvidia diversificándose más allá de los hiperescaladores de Big Tech como Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL), Meta Platforms Inc. (NASDAQ:META) y Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN), con una participación cada vez mayor de startups de inteligencia artificial y compradores soberanos, segmentos vistos como más volátiles y dependientes de la financiación externa.
Aunque los hiperescaladores tradicionales siguen siendo los clientes más confiables de Nvidia, los programas nacionales de inversión en inteligencia artificial a gran escala respaldan cada vez más la demanda soberana.
Sin embargo, startups como OpenAI operan con márgenes más ajustados. Los analistas dicen que están mucho más expuestos a los ciclos del mercado de capitales, lo que hace que su gasto sea más difícil de sostener.
Aun así, Goldman revisó al alza sus estimaciones de ingresos de Nvidia y pronosticó 294.000 millones de dólares en 2027 (frente a la estimación anterior de 280.000 millones de dólares) y 349.000 millones de dólares en 2028, junto con un aumento de las ganancias por acción y márgenes brutos estables.
El fondo del asunto
La agresiva estrategia de inversión en inteligencia artificial de Nvidia está sobrealimentando la demanda y el entusiasmo de los inversores, pero a medida que los miles de millones de dólares fluyen hacia empresas como OpenAI y vuelven a circularse como ingresos, la línea entre el crecimiento inteligente y la inflación artificial puede estar empezando a desdibujarse.
Goldman Sachs es optimista, por ahora.
Imagen: Shutterstock
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