Si el presidente Donald Trump lleva a cabo las subidas arancelarias que ha propuesto, las expectativas de inflación del consumidor podrían aumentar bruscamente, lo cual complicaría el plan de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés.
La alerta la lanzó Goldman Sachs, que reveló que aunque el impacto inflacionario directo de los aranceles podría ser modesto, la historia sugiere que los consumidores podrían percibir un efecto más amplio y persistente, lo que haría que el trabajo de la Fed sea más complicado que durante las guerras comerciales pasadas.
En una nota compartida el viernes, el analista Manuel Abecasis examinó las posibles consecuencias de una nueva ola de aranceles, y calculó que un arancel universal del 10 % podría desencadenar un impulso único a la inflación general de hasta un punto porcentual en el peor de los escenarios.
Sin embargo, la mayor preocupación para los responsables de la formulación de políticas es el posible aumento de las expectativas de inflación, algo que en el pasado la Fed ya había advertido que podría provocar presiones de precios más duraderas.
¿Podrían los aranceles aumentar la inflación?
Goldman Sachs espera que la administración entrante suba los aranceles este año, lo que causaría un aumento de la inflación del 0,3 % en el escenario base y del 1 % en un caso más extremo.
Sin embargo, el banco no espera que los aranceles se traduzcan inmediatamente en un aumento de la inflación, sino que contribuyan a ralentizar la tendencia actual a la disminución de esta.
“En nuestro escenario base, los aranceles harían que la inflación disminuyera menos de lo que lo haría de otro modo, pero no aumentaría desde su tasa actual”, según la nota.
La Fed indicó que probablemente dejaría de lado la inflación temporal provocada por los aranceles, tal y como hizo durante la guerra comercial entre EE.UU. y China de 2018-2019.
Sin embargo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló en la rueda de prensa de diciembre que la situación es diferente esta vez, porque EE.UU. acaba de poder atravesar un período de alta inflación.
Esta distinción es crucial porque las expectativas de inflación han aumentado recientemente, especialmente en la encuesta a los consumidores de la Universidad de Michigan. Algunos encuestados ya han citado los posibles aranceles futuros como una razón para ajustar su perspectiva de inflación.
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El poder de las expectativas de inflación
Los economistas coinciden en que las expectativas de inflación influyen en la inflación real. Si las empresas y los consumidores creen que los precios van a subir, pueden aumentar los salarios y ajustar los comportamientos de gasto en consecuencia, creando un ciclo autorrealizado.
Goldman Sachs explica dos razones por las que los aranceles podrían tener un efecto más importante en las expectativas ahora que durante la guerra comercial entre EE.UU. y China de 2018-2019.
En primer lugar, se espera que los posibles aumentos de los aranceles sean mayores que en las ocasiones anteriores.
En segundo lugar, la inflación reciente todavía está fresca en la memoria. La investigación muestra que las personas que han vivido una alta inflación son más propensas a esperar que persista, y que reaccionan de forma más agresiva a los cambios de precios.
Los aumentos de precios más obvios, como el de la gasolina, que los consumidores se encuentran a diario, también tienden a tener un efecto exagerado en las expectativas.
En resumen, si los estadounidenses creen que la inflación ha llegado para quedarse, sus expectativas podrían cambiar, provocando comportamientos, como un aumento de los precios por parte de las empresas y una demanda de salarios más altos por parte de los trabajadores, que podrían mantener la inflación de manera obstinada.
Goldman Sachs analizó los datos de la encuesta de la Universidad de Michigan, y confirmó que las experiencias de inflación recientes y antiguas moldean fuertemente las expectativas de los individuos.
El informe concluyó que los consumidores reaccionan más agudamente a los cambios de precios en categorías muy visibles, como la gasolina, lo que sugiere que la amplia cobertura mediática de los aumentos de precios impulsados por los aranceles podría intensificar los temores inflacionarios.
“Bajo un escenario de 10 % generalizado en el que los aranceles sean muy visibles para los consumidores, las expectativas de inflación a corto plazo serían 0,9pp más altas y las expectativas de inflación a largo plazo serían 0,25pp más altas que en un escenario sin aranceles”, escribió Abecasis.
“Un escenario así podría frenar al FOMC de recortar los tipos de interés, a pesar de que una alta concienciación del público sobre los aumentos de precios impulsados por los aranceles podría también frenar al gobierno de continuar subiendo los aranceles”, añadió.
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