La casa de análisis Alantra ha revisado al alza su valoración de Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) y desaconseja acudir a la opa de BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) en los términos actuales. El informe eleva el precio objetivo y sugiere que el mayor valor se captura en solitario. El enfoque es técnico: impacto en dividendo, múltiplos y recorrido del plan estratégico.
Lo que sucedió
Según Finanzas.com, Alantra sitúa el precio objetivo de Sabadell en 3,90 euros, con recomendación de compra (“strong buy”) y mensaje explícito: no acudir a la opa salvo mejora sustancial por parte de BBVA. A su juicio, el banco tiene más valor por desarrollar en su proyecto independiente. El informe prioriza métricas de retorno y disciplina de capital.
El argumento se apoya en la transformación reciente del grupo. Tras la venta de TSB a Banco Santander (BME:SAN) (NYSE:SAN) a 1,45 veces valor en libros, Sabadell concentra su perímetro en España, con una hoja de ruta que proyecta RoTE (rentabilidad sobre capital) hacia el 16% en 2027 y un coste del riesgo estabilizado en 40 puntos básicos.
En remuneración, el plan 2025–2027 contempla retornos de 6.300 millones de euros, incluyendo un pago extraordinario de 2.500 millones de euros en 2026 tras TSB y un dividendo ordinario estimado en una rentabilidad del 7,5–8%. Además, las recompras ya han reducido un 11% las acciones desde 2022 y prevén otro 5% hasta 2027, según Alantra.
Respecto a la opa, Alantra la califica de insuficiente y advierte de una posible dilución del dividendo del 10–20% entre 2025 y 2027 para quien acuda. Apunta, además, que BBVA podría buscar entre el 30% y el 50% del capital, aunque la legislación obliga a lanzar una opa en efectivo si supera el 30%. Recuerda que el plazo de aceptación vence el 7 de octubre. En valoración relativa, Sabadell cotiza a 8 veces 2026 frente a 10 veces en comparables; para Alantra, la oferta solo sería interesante con un alza del 20–30%.
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Por qué es importante
La señal no es aislada. Bankinter, Renta 4 y Jefferies también recomiendan no aceptar salvo mejora, mientras Barclays, más moderado, ve la operación “de aceptación incierta”, sobre todo por el peso de minoritarios. BBVA mantiene que su propuesta es “muy buena”, pero el consenso de analistas empuja a revisar términos. Aquí la duda cuenta: ¿habrá mejora final?
El calendario deja margen: BBVA puede mejorar la oferta hasta cinco días antes del cierre y el periodo concluye el 7 de octubre. Las condiciones actuales combinan 0,70 euros en efectivo y una acción de BBVA por cada 5,5483 títulos de Sabadell (equivalente a unos 0,126 euros por acción). Bankinter estima sinergias de hasta 950 millones de euros una vez se consolide la fusión — cifra superior a los 900 millones que guía BBVA, y cuya obtención se retrasaría por las condiciones del Gobierno — y valora la propuesta en 2,94 euros por acción, por debajo de su precio objetivo de 3,75 euros.
El plan “en solitario” también pesa en el cálculo. Bankinter recuerda 6.300 millones de euros en retornos, equivalentes al 36% de la capitalización y a una rentabilidad media del 12% (frente al 10% de BBVA). Barclays señala riesgos adicionales: posible extensión del periodo de separación obligatoria entre BBVA y Sabadell de tres a cinco años y un accionariado muy atomizado, con posiciones relevantes de BlackRock (~6,9%), Zurich (~4,7%), David Martínez (~3,5%) y Goldman Sachs (~1,5%), junto a un free float amplio y decisivo.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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