Las conversaciones entre Neinor Homes (BME:HOME) (OTC:NNRHF) y Aedas Homes (BME:AEDAS) no han pasado desapercibidas para el mercado. En una jornada cargada de especulaciones y expectativas, ayer las acciones de Neinor cerraron con un alza del 1,88 %, mientras que Aedas bajó un 6,75 %. ¿Qué hay detrás de este movimiento que podría transformar el mapa del sector promotor en España?
Lo que se sabe hasta ahora
Neinor Homes confirmó oficialmente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que mantiene conversaciones con Aedas Homes y su principal accionista, Castlelake, en relación con una posible operación corporativa. La compañía aclaró que está “analizando la compañía” y que “no se ha tomado ninguna decisión”.
El anuncio provocó reacciones inmediatas: Neinor cerró con un alza del 1,88 % (14,10 €), mientras que Aedas bajó un 6,75 % (26,25 €).
Según Bloomberg, Neinor, junto al fondo Apollo Global Management, negocia la adquisición del 79 % de Aedas en manos de Castlelake, con una oferta de aproximadamente 25 € por acción. Esto implica un descuento del 11 % respecto al cierre anterior y situaría el valor total de la operación por encima de los 1.000 millones de euros (fuente: Finanzas.com). De cerrarse, la operación obligaría a lanzar una OPA sobre el 21 % restante, según Bankinter.
Valoraciones cruzadas y posiciones divergentes
Juan Moreno, analista de Bankinter, considera que esta operación representa una oportunidad clara para los accionistas de Aedas. Cree que la OPA debería realizarse a un precio “equitativo”, basado en el NAV (valor neto de los activos), estimado en 33,5 € por acción. Esta cifra supone una prima del 19 % sobre el precio actual. Bankinter mantiene su recomendación de ‘comprar‘ Aedas (objetivo: 29 €) y ‘vender‘ Neinor (objetivo: 14,7 €), resaltando su elevada rentabilidad por dividendo.
Pero no todos comparten este entusiasmo. Javier Díaz (Renta 4) cree improbable una OPA con prima. Aconseja ‘mantener‘ Aedas (objetivo: 27,6 €) y ‘sobreponderar‘ Neinor (objetivo: 15,15 €), cuya cotización actual implicaría un descuento del 23 % sobre su NAV. Ignacio Romero, de Banco Sabadell, apoya esta visión y destaca la disciplina financiera de Neinor. Para Sergio Ávila (IG Markets), el movimiento tiene sentido estratégico: “Podría generar sinergias relevantes”.
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Qué está en juego
De concretarse, la fusión daría lugar a una promotora con más de 25.000 viviendas en desarrollo. Un volumen sin precedentes en el mercado español, con capacidad para liderar una consolidación sectorial. El hecho de que Castlelake esté dispuesto a vender facilita el proceso, pero no disipa todas las incógnitas.
El precio es la clave. Los 25 € por acción propuestos representan un importante descuento sobre el valor contable, algo que preocupa a muchos inversores. Desde Renta 4 se señala que este nivel confirma la dificultad de lanzar una OPA atractiva. Aun así, el interés de Neinor, respaldado por Apollo, sugiere que la operación tiene fundamento.
Financiación y liderazgos en juego
Otro punto crítico es la estructura financiera de la operación. Bankinter advierte sobre una posible ampliación de capital por parte de Neinor, lo que podría diluir el valor de sus acciones. Esta incertidumbre lleva al banco a recomendar vender Neinor por ahora.
En cambio, Renta 4 y Banco Sabadell se muestran más optimistas con Neinor, resaltando su solidez y margen de crecimiento. Santander, por su parte, ha rebajado su recomendación a ‘Neutral‘ para ambas promotoras, fijando valoraciones de 32 € para Aedas y 15,20 € para Neinor.
Foto: Shutterstock
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