La “economía de bienes” está de moda en estos días, lo que refleja el creciente amor chino por lo kitsch, los artículos de colección y los artículos temáticos como formas de evasión en tiempos económicos difíciles. Un creciente número de empresas se están aprovechando de esta tendencia, lideradas por Pop Mart (9992.HK), cuyas acciones han aumentado varias veces este año debido a la popularidad de sus juguetes coleccionables. El fabricante de juguetes rival Bloks (0325.HK) también ha tenido racha ganadora desde que salió a cotizar a bolsa a principios de este año.
Ahora, Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative (Group) Co. Ltd. espera unirse a estos dos como la última acción en la “economía de bienes”, tras presentar a principios de este mes su solicitud para salir a bolsa en Hong Kong.
Fundada en 2013 por Yu Guang, la empresa fabrica artesanías culturales y creativas con base de cobre. Desde entonces, ha reunido una lista de inversores relativamente de renombre, incluidos Beijing GX Equity Fund, así como Tianjin Jinmi y Shunwei, vinculados a Xiaomi y a su carismático fundador Lei Jun. Yu tiene actualmente el 26,27 % de las acciones de la empresa, seguido de Xiaomi, con el 9,56 %, según su documento de cotización.
Antiguo candidato a la cotización en Shenzhen
En lo que respecta a las OPI, Tongshifu no es nuevo en el asunto. Anteriormente consideró cotizar en el mercado de valores de Shenzhen en el ChiNext Board, un mercado similar al Nasdaq, pero luego abandonó esos planes y se decantó por Hong Kong, según el documento de cotización. Como razones, la empresa alegó las condiciones del mercado y su deseo estratégico de relacionarse con inversores internacionales para facilitar una posible futura expansión al extranjero.
Impulsado por el crecimiento de la digitalización de la creación de contenido y el entusiasmo de los coleccionistas, el mercado mundial de artesanías culturales y creativas con base de cobre creció de 4570 millones de yuanes (634 millones de dólares) en 2019 a 6270 millones de dólares el año pasado, con un promedio de crecimiento anual del 6,5 % durante ese tiempo, según datos de terceros en el documento de cotización de Tongshifu. A medida que la demanda global continúe creciendo, se espera que las ventas alcancen los 8710 millones de yuanes para el año 2029, con un aumento del 6,8 % anual entre 2024 y 2029. El mercado chino es un importante impulsor de ese crecimiento, y se prevé que alcance los 1,87 mil millones de yuanes en 2029, lo que representa el 21,5 % del mercado mundial en ese momento.
El mercado chino de las artesanías culturales y creativas con base de cobre está creciendo más rápido que el mercado internacional, a medida que los consumidores locales se interesan por productos basados en las últimas modas nacionales. La tendencia podría incluso recibir cierto apoyo del gobierno a través de iniciativas como las detalladas en un documento titulado “Proyectos clave de la herencia y el desarrollo de la fina cultura tradicional china durante el 14º Plan Quinquenal”.
Dichos documentos enfatizan el desarrollo comercial de las artesanías tradicionales chinas y el patrimonio cultural inmaterial, así como la modernización de las industrias artesanales, lo que podría catalizar el mercado de Tongshifu. Iniciativas de este tipo a menudo aportan un apoyo adicional a los sectores a los que se dirigen, como subvenciones y ayudas a las personas que compran este tipo de productos.
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Mercado concentrado
El sector de las artesanías culturales y creativas con base de cobre en el que opera Tongshifu no está especialmente abarrotado. Según el documento de cotización, las tres empresas líderes del sector representaron hasta el 70 % de las ventas el año pasado. De estos, Tongshifu es el líder indiscutible, con el 35 % de los ingresos del sector y el 44,1 % de las ventas en línea.
El negocio de la compañía se compone de tres segmentos principales: ventas directas, que representó la gran mayoría, el 76,7 % de sus ingresos; distribución, que representó el 20,5 % de las ventas; y consignación, que fue el más pequeño, con el 2,8 % de sus ingresos de 2024. La mayor parte de las ventas directas son online, a través de plataformas populares como Tmall, JD.com y Douyin, que representan hasta el 92 % de las ventas directas totales y el 70,5 % de los ingresos de la empresa. Los productos de Tongshifu son más caros, con un valor medio de transacción por cliente online de más de 750 yuanes.
Además, la empresa también está desarrollando otras nuevas vías de negocio. A finales del año pasado, operaba nueve tiendas directamente gestionadas en lugares comerciales estratégicamente importantes y de gran afluencia en las nuevas ciudades de primer nivel y segundo nivel de China.
Un elemento clave para el éxito en la “economía de bienes” es desarrollar su propia propiedad intelectual (PI), que es mucho más rentable que licenciar personajes de terceros, pero también es más costosa y arriesgada si las IP autogestionadas no tienen éxito. Tongshifu obtiene una parte sustancial de sus ingresos de los productos basados en PI autogestionada, que representan alrededor del 90 % de sus ingresos durante los últimos tres años. Durante ese período, generó alrededor de 1.000 nuevas PI originales y lanzó accesorios y artesanías con base de cobre basadas en IP con licencia de franquicias como Kung Fu Panda, Transformers y Jurassic World.
La “economía de bienes” también es altamente estacional, ya que se concentra alrededor de ciertas festividades y festivales debido a la idoneidad de estos productos como regalos. Tongshifu afirma que sus ventas suelen aumentar especialmente durante sus festivales de compras del “Doble 11” y el “Doble 12” en noviembre y diciembre, respectivamente, así como durante las vacaciones del Año Nuevo Chino y otras vacaciones importantes, como el Día Nacional del 1 de octubre y el Festival de Medio Otoño.
Subiendo y bajando con el precio del cobre
Tongshifu ha tenido una trayectoria de crecimiento relativamente sólida, con un aumento de los ingresos del 12,8 % el año pasado hasta los 571 millones de yuanes, a medida que sus beneficios crecieron a un ritmo aún mayor, un 79 % hasta alcanzar los 78,98 millones de yuanes. Al mismo tiempo, los costes operativos como porcentaje de los ingresos han disminuido del 67,8 % en 2022 al 64,6 % el año pasado.
El cobre sigue siendo el mayor coste de la empresa, representando alrededor de la mitad de su coste total de ingresos durante los últimos tres años. Pero esto podría ser un problema en el futuro, ya que es probable que la demanda mundial de cobre aumente debido a la llegada de la era de la inteligencia artificial y la necesidad asociada de actualización de las obsoletas redes eléctricas de los Estados Unidos y Europa. La creciente demanda de este metal por parte de los clientes industriales podría hacer que aumenten los precios del cobre, lo que presionaría a la empresa y a sus márgenes de beneficios.
En cuanto a la valoración, las empresas rivales de la “economía de bienes” como Pop Mart, Bloks y la japonesa Sanrio (8136.JP), creadora de la franquicia Hello Kitty, cotizan actualmente a ratios precio/ganancias (P/E) hacia adelante relativamente altos, incluyendo 35 para Pop Mart, lo que refleja la fuerte demanda por parte de los inversores de estas acciones. Esto podría ser un buen augurio para Tongshifu si completa su salida a bolsa, lo que podría garantizar un ratio P/E hacia adelante de entre 20 y 30 veces. Esta valoración lo situaría entre los 1600 y los 2400 millones de yuanes, una suma bastante sustancial para una empresa que vende juguetes de cobre.
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