BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) ajustó el canje de su opa sobre Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) para reflejar el dividendo abonado por la entidad catalana, manteniendo inalterado el valor económico de la propuesta. El movimiento, en la recta final del proceso, se interpreta en mercado como una señal de que no habrá mejora de precio.
Lo que sucedió
BBVA anunció el viernes un nuevo ajuste del canje de la opa como consecuencia del dividendo de 0,07 euros repartido por Sabadell. La entidad ya había advertido que los dividendos implicarían cambios en el canje y, de hecho, es la tercera revisión desde el lanzamiento. El momento del ajuste, en la fase final, se lee como resistencia a mejorar el precio.
Tras el ajuste, la oferta equivale a una acción nueva de BBVA más 0,70 euros en efectivo por cada 5,5483 acciones de Sabadell; antes eran 5,3456, según el comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores(CNMV). En términos prácticos, se requieren más títulos de Sabadell para recibir la misma “cesta” de BBVA, por lo que el atractivo relativo no aumenta.
El mercado lo está reflejando: Sabadell cotiza alrededor de un 10% por encima del precio implícito de la oferta (fuente: Finanzas.com). Con referencias de este lunes (en torno a 3,2 euros para Sabadell y 15,5 euros para BBVA), la ausencia de prima dificulta la ecuación para el accionista que sopese acudir al canje.
Sobre los siguientes pasos, se mantiene abierto el abanico de escenarios. BBVA podría mejorar el precio si viera peligrar su condición de éxito de obtener más de la mitad de los derechos de voto efectivos al cierre del periodo de aceptación (excluida la autocartera). En calendario, falta la autorización de la CNMV (prevista para comienzos de septiembre) y después un periodo de aceptación de entre 15 y 70 días. Con ese marco, el cierre se situaría entre octubre y noviembre.
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Por qué es importante
Una vez se abra la “ventanilla”, el consejo de administración de Sabadell tendrá hasta 10 días para publicar un informe detallado y motivado sobre la oferta, conforme al artículo 24 de la ley de opas. Será una guía clave para que los accionistas decidan acudir — o no — al canje, poniendo orden en un contexto de ruido de mercado.
El informe será del órgano de administración, que se apoyará en los informes de asesores externos (Goldman Sachs, Morgan Stanley y Uría Menéndez) e incluirá la opinión del propio órgano y la de sus miembros, incorporando, en su caso, opiniones minoritarias. La ley exige que el informe valore las repercusiones de la oferta y los planes del oferente sobre el interés social, el empleo y la localización de centros de actividad, así como que declare posibles conflictos.
El órgano de gobierno de Sabadell está formado por 15 miembros: 10 independientes, dos ejecutivos (incluido el consejero delegado) y dos externos, además de un dominical (David Martínez). En mayo de 2024, el banco ya rechazó formalmente la primera propuesta de fusión de BBVA al considerar que infravaloraba significativamente su proyecto como entidad independiente.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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