El anuncio de una OPA nunca pasa desapercibido en los mercados, y menos aún cuando implica a dos protagonistas del sector residencial. Esta semana, Banco Sabadell ha elevado su recomendación sobre Neinor Homes (BME:HOME) (OTC:NNRHF), tras analizar con lupa su oferta para adquirir el 100 % de Aedas Homes (BME:AEDAS).
De infraponderar a sobreponderar: ¿qué ha cambiado?
El giro de Sabadell ha sido rotundo. Según Bolsamanía, el banco ha pasado de recomendar “infraponderar” a “sobreponderar” las acciones de Neinor, al tiempo que ha subido su precio objetivo un 15 %, hasta los 16,84 euros. La clave, explican, está en la operación corporativa lanzada por Neinor para hacerse con Aedas, valorada en 1.070 millones de euros. A ojos del análisis, la oferta no solo es estratégica, sino que se produce con un importante descuento.
Neinor pagará 24,485 euros por acción, un precio que se ajusta a 21,335 euros tras descontar un dividendo pendiente de 3,15 euros. Eso representa un 30 % menos que el NAV de Aedas y un 9 % por debajo del precio de cotización anterior al anuncio. Esta diferencia ha sido interpretada por los analistas como una muestra de disciplina financiera más que una señal de debilidad.
Un movimiento defensivo y ambicioso
Según el informe de Sabadell, la adquisición aporta a Neinor una cartera sólida de suelo y promociones, y refuerza su perfil defensivo ante un ciclo que podría volverse más exigente. La compra permitirá un incremento del 26 % en el NAV de Neinor, gracias a las sinergias operativas y al aumento del valor de su inventario.
Sin embargo, también señalan riesgos relevantes: desde la integración operativa de ambas promotoras hasta los plazos necesarios para absorber la deuda contraída. Neinor emitirá 750 millones de euros en deuda al 7,25 % y ampliará capital por otros 225 millones, ambos elementos que podrían generar presión sobre los márgenes a corto plazo.
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Castlelake, clave para asegurar la operación
El 79 % del capital de Aedas está en manos de Castlelake, fondo que ya ha suscrito un acuerdo irrevocable para aceptar la oferta. Esto reduce enormemente la incertidumbre, ya que el éxito de la OPA depende de alcanzar el 75 % del capital social. Por el lado de Neinor, los principales accionistas — Orion, Stoneshield y Welwel — ya han garantizado el voto favorable con una representación conjunta del 68,8 %.
Con esta seguridad jurídica y financiera, la operación se percibe como altamente probable. Además, se ha asegurado la financiación total: 275 millones en caja, 225 millones en la ampliación de capital y 750 millones en bonos suscritos por Apollo Global Management.
¿Qué puede esperar el inversor?
Aunque Aedas cotizaba por encima del precio de la oferta antes del anuncio, los analistas de Sabadell han ajustado su recomendación sobre sus acciones a “infraponderar” y alinean su precio objetivo con el importe ofertado. La lógica: el mercado ya ha interiorizado el desenlace probable de la operación.
Para el inversor, esta jugada puede suponer una revalorización a medio plazo si Neinor logra integrar con éxito los activos y optimizar su nueva escala. A corto plazo, sin embargo, pesan factores como la deuda asumida, los costes de integración y la ejecución operativa del plan.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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