La postura pesimista de Wall Street acerca del dólar estadounidense ha alcanzado niveles no vistos en dos décadas, ya que los gestores de fondos tienden abrumadoramente a infraponderar el billete verde, a medida que crecen las preocupaciones acerca de la trayectoria fiscal de los EE.UU. y de las políticas comerciales contradictorias de Donald Trump.
Según la Encuesta de junio de gestor de fondos globales del Bank of America, un 37 % neto de los encuestados dijo que están infraponderando el dólar: la desinversión más extrema desde enero de 2005.
El estratega de inversión en jefe del Bank of America, Michael Hartnett, describió el sentimiento bajista como “la opinión más extrema” en la encuesta de este mes. Aun así, advirtió que las operaciones masivas a menudo no salen bien.
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“La gran operación dolorosa del verano es que el dólar repunte”, dijo Hartnett.
El índice del dólar estadounidense, seguido de cerca por el Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF (NYSE:UUP), ha caído un 12 % desde el día de la inauguración de Trump el 20 de enero de 2025.
Los inversores son menos pesimistas sobre el crecimiento
A pesar de las perspectivas de debilitamiento del dólar, el optimismo económico global ha aumentado entre los gestores de fondos. Desde que Trump pausara los aranceles recíprocos durante 90 días y mostrara su voluntad para llegar a acuerdos comerciales con China, el temor a una recesión global ha disminuido.
Hace apenas dos meses, un 42 % de los inversores encuestados esperaban una recesión en los próximos 12 meses. Ahora esa cifra se ha dado la vuelta, con un 36 % afirmando que una recesión es “poco probable”.
Las expectativas sobre la disminución económica se han reducido en gran medida, con un 46 % pronosticando una economía mundial más débil, un descenso desde el máximo histórico del 82 % en abril, lo que significa el mayor cambio en dos meses desde las elecciones de 2024.
La convicción en un “aterrizaje suave” de la economía mundial aumentó hasta el 66 %, el nivel más alto desde octubre de 2024. Por el contrario, solo el 13 % prevé un «aterrizaje duro», lo que supone un fuerte descenso desde el 49 % registrado en abril.
Mientras tanto, aumentan las expectativas de un escenario en el que el crecimiento se mantenga resistente sin una desaceleración significativa, denominado “sin aterrizaje”, que ha pasado del 3 % de hace dos meses al 16 %.
La mayoría de los inversores creen que la tasa de aranceles final que los EE.UU. impondrá a las importaciones seguirá siendo modesta. Solo el 1 % cree que excederá el 30 %, mientras que el 77 % prevé un porcentaje inferior al 15 %. La tasa arancelaria promedio ponderada que se espera es del 13 %, lo que reduce los temores de una interrupción de estilo de guerra comercial.
Alrededor del 59 % de los gestores de fondos dicen que la gran y hermosa ley de Trump no impulsará el crecimiento del PIB, mientras que un tercio la ve como algo positivo.
El déficit, ya cerca del 7 % del PIB, se prevé que empeore, con un 81 % pronosticando un mayor déficit debido a las disposiciones del Senado. Solo el 14 % cree que el proyecto de ley se financiará solo.
“Las tres operaciones más contrarias basadas en el sentimiento de la Encuesta de gestores de fondos son: largas en dólares, cortas en oro; largas en dólares, cortas en acciones de la UE; y cortas en bancos, largas en consumo”, declaró Hartnett.
¿Podría el pesimismo del dólar señalar un punto de inflexión?
En enero de 2005, cuando el pesimismo sobre el dólar alcanzó otro punto extremo, el billete verde acababa de sufrir una dolorosa caída del 33 % desde su máximo de julio de 2001.
Esto provocó el inicio de una tendencia alcista en el valor del dólar, que duró un año.
El índice del dólar de los EE.UU. se disparó un 11 % entre enero y julio de 2005, extendiendo su repunte a una ganancia del 14 % a mediados de noviembre. Finalmente, terminó el año con un avance del 13 %.
El paralelismo histórico con 2005 es difícil de ignorar.
Ese año, el sentimiento pesimista resultó ser un poderoso indicador contrario, precediendo a un repunte de dos dígitos en el billete verde.
Dado que la posición vuelve a estar fuertemente en contra del dólar, los traders pueden querer revisar ese manual.
A pesar de que problemas estructurales como el déficit y la expansión fiscal son temas importantes, a corto plazo el mercado podría sufrir repuntes en el valor del dólar.
Imagen: Shutterstock
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