A medida que el oro alcanza máximos históricos por encima de los 3500 dólares por onza, otro refugio clásico se está recuperando de forma silenciosa y en uno de los mayores repuntes en más de una década: el yen japonés.
Con los inversores mundiales preocupados por los aranceles, la politización de los bancos centrales y un panorama económico de EE. UU. en deterioro, la moneda de Japón ha surgido como un ganador inesperado, con un aumento del 12 % en lo que va de año hasta el 22 de abril, lo que supone su mayor repunte desde 2010.
El martes, el par USD/JPY cayó hasta los 140,45, marcando su nivel más bajo desde septiembre de 2024.
Un intercambio de bajo riesgo que durante mucho tiempo pareció olvidado, largo en yenes y corto en acciones de EE. UU., ha vuelto con fuerza.
La estrategia de apostar por el Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust (NYSE:FXY) mientras se apuesta por una caída del SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) habría reportado un beneficio del 24 % desde el comienzo del año.
La incertidumbre política alimenta la fuga hacia el yen
La creciente confrontación entre el presidente Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha perturbado la confianza mundial en los activos financieros de EE. UU., al tiempo que ha impulsado los flujos hacia los refugios seguros tradicionales.
Lo que empezó como una crítica de Trump a la política monetaria de Powell ha escalado hasta convertirse en una lucha de poder a gran escala, con Trump sugiriendo abiertamente que podría destituir a Powell antes de que finalice su mandato en 2026.
El último ataque de Trump en la red social Truth acusaba a Powell de ser “El señor Demasiado Tarde” y afirmó que el presidente de la Fed había actuado políticamente durante el último ciclo electoral.
En este entorno, los refugios seguros no denominados en dólares, como el oro y el yen, están absorbiendo la demanda. Aunque el oro acapara titulares con su repunte del 30 % en lo que va de año, la fortaleza del yen habla por sí sola sobre cómo el capital mundial está reposicionándose a medida que las instituciones estadounidenses están bajo presión.
“El yen es el mayor ganador en esta última ronda de venta del USD”, explicó Francesco Pesole, estratega de divisas de ING. “Responde tanto a la caída de las acciones como a los riesgos para la independencia de la Fed”.
Los analistas ven más ganancias potenciales para el yen
Pesole no ve que el repunte del yen cambie de dirección en un futuro próximo.
“El USD/JPY ha caído por debajo de la marca de los 140 y, dada la amplia atractividad del yen como refugio seguro, no vemos las condiciones para un cambio inmediato de tendencia”, dijo, agregando que si esta semana surgieran discusiones sobre divisas durante las conversaciones comerciales entre EE. UU. y Japón, podría materializarse un movimiento hacia los 135,0.
El ministro de Finanzas japonés, Katsunobu Kato, tiene previsto reunirse con el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, y los problemas monetarios estarían en lo alto de la agenda.
Si la administración de Trump busca una concesión comercial en forma de un dólar más débil frente al yen, los mercados podrían reaccionar rápidamente y valorar mayores ganancias para la moneda de Japón.
Alejandro Cuadrado, estratega de BBVA, indicó que el “USD/JPY tiene en su punto de mira el mínimo de 2024 de 135,58”, citando la fortaleza del yen en los flujos hacia refugios seguros, sus sólidos fundamentos y una postura del Banco de Japón que parece estable incluso en medio de la volatilidad mundial.
De hecho, los informes del lunes sugirieron que los funcionarios del BoJ no tienen planes de abandonar su sesgo de endurecimiento, incluso cuando se espera que las previsiones de inflación se recorten a la luz de un yen más fuerte.
“La euforia del yen sigue sin ser desafiada en el mercado de divisas G10”, agregó Cuadrado. “Creemos que el par tiene espacio para consolidarse en niveles inferiores en los próximos meses”.
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El yen supera a las alzas del VIX, incluso cuando los rendimientos suben
Kamakshya Trivedi, estratega de divisas de Goldman Sachs, destacó que el yen tiende a superar al dólar durante los periodos de ventas simultáneas de bonos y acciones. Este es particularmente el caso cuando el índice de volatilidad CBOE está elevado.
“Los últimos días han sido más excepcionales, con unas probabilidades crecientes de una desaceleración económica en EE. UU. que coinciden con rendimientos más altos y acciones más bajas”, dijo Trivedi.
“Cuando calculamos el retorno medio del USD/JPY desde el año 2000 en los días en que tanto los bonos como las acciones se venden, el yen tiende a superar al dólar, especialmente cuando el VIX sube”.
Goldman mantiene un objetivo a 12 meses de 135 para el USD/JPY, aunque Trivedi señaló que un empeoramiento del mercado laboral de EE. UU. o un mayor estrés del mercado podría acelerar significativamente esa línea temporal.
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