Es posible que la década de 2020 pase a los libros de historia como una época en la que el mercado se saltó los escalones y siguió tomando el ascensor en ambos sentidos.
El reciente repunte desde el inicio del segundo trimestre es el mejor ejemplo. Según BullTheory, las acciones estadounidenses sumaron casi 10 billones de dólares en capitalización bursátil en solo 39 días de negociación. Sin embargo, la volatilidad realizada se ha vuelto muy asimétrica. En los días alcistas, es aproximadamente siete veces mayor que en los días bajistas.
Históricamente, ese tipo de desequilibrio tiende a aparecer cerca de los puntos de agotamiento, no en mercados alcistas saludables.
Según Evercore ISI, el impulso actual «se parece al de 1999», con niveles de empuje comparables solo a la ruptura de 1982 y a la fase final de la burbuja de Internet. Mientras tanto, la divergencia entre los índices ponderados por capitalización, como el State Street SPDR S&P 500 ETF (NYSE:SPY), y los de ponderación equitativa, como el Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (NYSE:RSP), sigue ampliándose. Es una señal de que el liderazgo se está reduciendo en lugar de ampliarse.
Retraso en la implantación de la IA
La asimetría estructural dentro del mercado es aún más alarmante. Las empresas relacionadas con la IA representan ahora aproximadamente el 40 % de la capitalización bursátil total. Mientras tanto, el sector sanitario se sitúa en el 8,3 %, su ponderación más baja en tres décadas. Sin embargo, a pesar de llamar la atención de las instituciones, el sector ha tenido un rendimiento persistentemente inferior. El Vanguard Health Care Index Fund (NYSE:VHT) sigue registrando unas pérdidas de alrededor del 5,5 % en lo que va de año.
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Al mismo tiempo, las 10 principales acciones representan aproximadamente el 35 % de la ponderación total del índice S&P 500. Esta concentración es una fragilidad estructural. Cuando un puñado de nombres impulsan la rentabilidad, no hace falta mucho para invertir la tendencia.
Ese catalizador podría provenir de la escalabilidad de la IA o, para ser más precisos, de la falta de ella.
Arend Kapteyn, director global de Investigación de Economía y Estrategia de UBS, analizó recientemente una encuesta que mostraba la magnitud de la decepción. Los datos revelaban que, en marzo de 2026, solo el 19 % de las empresas encuestadas informaba de una implementación exitosa de la IA a gran escala, en comparación con el 10 % en marzo de 2024.
En contraste con los avances en la tecnología subyacente, el despliegue exitoso de la IA avanza apenas un 3 % al año.
La pregunta es: si las empresas no pueden implementar rápidamente la IA a gran escala, ¿con qué rapidez pueden empezar a rentabilizarla? Si la monetización no logra seguir el ritmo del gasto de capital, ¿en qué tiempo se convierte el capex en una bomba de relojería en el balance?
Señal de la salida a bolsa de Cerebras
Esa preocupación hace que la salida a bolsa de Cerebras Systems de mañana sea especialmente importante. Reuters informó de que la operación se suscribió en exceso más de 20 veces, lo que obligó a la empresa a elevar su rango de oferta a 150-160 dólares por acción y 30 millones de acciones, frente a los 115-125 dólares por acción y 28 millones de acciones iniciales.
A pesar de haber registrado beneficios netos en 2025, Cerebras seguía mostrando una pérdida operativa subyacente en términos ajustados. Sin embargo, su valoración se disparó de 8100 millones de dólares el pasado septiembre a, potencialmente, más de 50 000 millones de dólares en la actualidad.
Este tipo de historias son exactamente el tipo de escenario que convierte una narrativa en una trampa.
Enormes gastos de capital iniciales, monetización incierta e inversores que pagan por un crecimiento que aún no ha llegado. Por eso la historia del «escala» empieza a parecer menos una certeza secular y más un apalancamiento encubierto.
En 1999, una volatilidad alcista extrema precedió a una violenta reversión a la media una vez que las condiciones de liquidez se endurecieron y el impulso narrativo se rompió. El mercado actual, aunque mucho más informado, muestra similitudes.
La concentración eufórica, el exceso especulativo de OPI y el deterioro de la amplitud del mercado están presentes, mientras que la inflación persistente limita la agresividad con la que la Fed puede responder.
Imagen: Shutterstock
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