Si entrecierras los ojos, el auge de la IA en 2025 parece una mezcla de todas las modas de infraestructura que ha vivido Estados Unidos. El auge del ferrocarril en el siglo XIX. El impulso de la electrificación en los locos años veinte. La moda de Internet por fibra óptica a finales de los noventa.
Cada época tuvo los mismos tres ingredientes: un entusiasmo desenfrenado, una red sobredimensionada y, tras el colapso, una base que impulsó silenciosamente el crecimiento económico durante las décadas siguientes.
Esa es la ironía de las burbujas. Castigan a los inversores equivocados, pero recompensan a las infraestructuras adecuadas. La última investigación de KKR deja claro que los ciclos de capital van y vienen, pero los activos físicos permanecen y se acumulan.
En este momento, nada se está construyendo más rápido ni con más ansiedad que los centros de datos de IA. McKinsey estima que para 2030 se invertirán casi 7 billones de dólares en infraestructura de centros de datos a nivel mundial, y más del 40 % de esa inversión se realizará en Estados Unidos. Es excesivo, es caótico, pero también es casi con toda seguridad necesario.
Un déjà vu más fuerte
La expansión de la fibra óptica a finales de la década de 1990 es el paralelo reciente más cercano. Las empresas de telecomunicaciones duplicaron su gasto de capital en cuatro años, llenaron el suelo con más fibra de la que nadie podía utilizar y luego vieron cómo el NASDAQ se desplomaba un 78 %. Sin embargo, toda esa fibra «sobrante» se convirtió en la columna vertebral de la Internet moderna.
La infraestructura de IA está siguiendo el mismo guion, pero KKR destaca una diferencia clave. Esta vez, la demanda está rezagada en mucha menor medida. Las tasas de desocupación de los centros de datos estadounidenses se sitúan cerca de mínimos históricos.
Los hiperescaladores, Amazon (NASDAQ:AMZN), Google (NASDAQ:GOOG), Microsoft (NASDAQ:MSFT) y Meta (NASDAQ:META), están en camino de gastar más de 300 000 millones de dólares en inversiones de capital este año. Esa cifra no incluye a todos los demás que intentan entrenar modelos, implementar inferencias o construir granjas de GPU que parecen pequeñas ciudades y que probablemente consumen más energía.
La disponibilidad de energía se ha convertido en la nueva lucha por la zonificación. Las subestaciones y los transformadores se encuentran ahora en la línea de tiempo de la ruta crítica. Y en regiones con una alta densidad de centros de datos, como el norte de Virginia, los terrenos, los permisos y el acceso a la red eléctrica se han convertido en ventajas competitivas.
Así que, incluso si el ecosistema general de la IA sufre una clásica burbuja, y eventualmente lo hará, estos activos consolidados no se evaporarán. Simplemente se revalorizarán, reasignarán y reutilizarán para la próxima ola de demanda informática.
Lo que nos lleva a lo que históricamente separa a los ganadores de las víctimas.
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Los supervivientes de la burbuja
A lo largo de los ciclos, los mismos tres factores tienden a determinar quién llega al otro lado:
1. Suscripción rigurosa
No «hojas de cálculo de AI TAM», sino la economía real del proyecto: rendimientos después de los costes de energía, los costes de capital y el riesgo de utilización. KKR destaca que muchos de los modelos más débiles de la actualidad dependen del alquiler de GPU o energía escasas con márgenes reducidos. No sobreviven mucho tiempo una vez que se restringe el crédito.
2. Ventajas competitivas que no se pueden falsificar
Derechos de energía, terrenos, conexiones a la red, permisos y la capacidad operativa para dar servicio a los hiperescaladores. No son opcionales. Son el equivalente a los derechos de paso ferroviarios del siglo XIX o a los conductos de fibra óptica de largo recorrido de la década de 1990.
3. Disciplina y reducción del riesgo
Los ganadores tienen acuerdos de compra a largo plazo, contrapartes equilibradas, construcciones a medida y diseños flexibles que pueden absorber la próxima generación de aceleradores. En un sector en el que los ciclos de renovación del hardware se miden en trimestres, y no en años, se trata de una estrategia de supervivencia.
Encontrar el equilibrio
El estudio de McKinsey muestra que la expansión actual está ejerciendo una presión sobre la infraestructura estatal que las burbujas anteriores no ejercieron. La demanda de energía de los centros de datos podría triplicarse para 2030. El uso del agua se está convirtiendo en un tema político candente. Los mercados laborales locales no pueden seguir el ritmo.
Las comunidades están ahora oponiéndose, no porque les disgusten los centros de datos, sino porque las compensaciones en materia de recursos son cada vez más difíciles de ignorar.
Sin embargo, todas las grandes oleadas tecnológicas acabaron encontrando el equilibrio. Los ferrocarriles se consolidaron. La electrificación se estandarizó. La fibra óptica fue comprada por unos pocos centavos por empresas que más tarde se convirtieron en gigantes de las telecomunicaciones. Y la infraestructura que quedó creó mucho más valor económico del que destruyó.
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