Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT) podría estar preparándose para otra larga etapa de crecimiento que recuerde a sus épocas más fuertes, a pesar de que los inversores siguen inquietos por el gasto en IA y la visibilidad de la nube.
En una nota compartida el lunes, la analista de Goldman Sachs Gabriela Borges, CFA, afirmó que el posicionamiento de Microsoft en el ámbito de la inteligencia artificial, desde el silicio hasta el software, la convierte en la empresa tecnológica de gran capitalización mejor situada para beneficiarse de lo que ella denomina «ciclos compuestos de productos de IA».
La empresa reanudó la cobertura de las acciones de Microsoft con una calificación de «comprar» y elevó su objetivo de precio a 12 meses de 630 a 655 dólares, lo que implica una subida de alrededor del 37 % con respecto al precio de cierre del 9 de enero.
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Microsoft sigue siendo un motor de crecimiento compuesto de IA: Goldman
Según Borges, el mercado sigue viendo a Microsoft a través de una lente antigua, que trata el gasto en IA como un lastre a corto plazo y asume que la rentabilidad es incierta, mientras que Goldman ve a una empresa posicionada para componderse en múltiples capas de la pila de IA.
Microsoft cumplió 50 años en 2025. Cotiza en bolsa desde 1986. También es una de las megacapitalizaciones más ampliamente poseídas y más debatidas del mercado.
Sin embargo, incluso después de cinco décadas de reinvención, Goldman considera que Microsoft «sigue siendo una de las mejores historias de crecimiento secular en tecnología» y sugiere que la siguiente etapa de creación de valor tiene menos que ver con un solo producto y más con la adopción compuesta en toda la pila.
Borges indica que todavía hay «áreas de valor por descubrir» en las acciones vinculadas a la IA, concretamente aquellas en las que la percepción de los inversores es más pesimista que la realidad competitiva de Microsoft.
Goldman también afirma que Microsoft ha tomado medidas para «ganar de múltiples maneras, al tiempo que limita sus desventajas frente a cualquier proveedor o enfoque en particular», lo que en la práctica «maximiza su ratio de Sharpe de capacidad de generar beneficios».
Azure AI: ingresos, márgenes y cuota de mercado
Goldman prevé que los ingresos de Azure AI crezcan a una tasa compuesta anual del 66 % hasta el año fiscal 2030.
Este crecimiento se ve respaldado por inversiones continuas y una estrategia que favorece la inferencia (ejecución de modelos en tiempo real) frente al entrenamiento, que requiere mucho capital y ofrece márgenes más bajos.
Microsoft estima que alrededor del 30 % de su capacidad informática del año fiscal 2026 se monetizará directamente como ingresos de Azure AI, con un 45 % adicional vinculado al Azure clásico.
Borges afirmó que los márgenes brutos de Azure AI han mejorado desde un 50 % negativo en el año fiscal 2024 hasta alrededor del 17 % en el año fiscal 2025, con el objetivo a largo plazo de volver a los márgenes brutos de Azure anteriores a la IA, cercanos al 60 %.
¿Qué pasa con el intenso debate sobre el gasto de capital de Microsoft?
Una de las razones por las que Goldman cree que los inversores están interpretando mal la historia de Microsoft es el gasto de capital. La forma más habitual de simplificar ha sido tratar el gasto de Microsoft como un indicador directo del crecimiento de Azure en el próximo trimestre o los dos siguientes.
Borges se opone a esta idea y destaca el propio recordatorio de Microsoft de que «no todo el gasto de capital se traduce directamente en un crecimiento de los ingresos de Azure».
En un entorno con restricciones de suministro, señala que la empresa también está destinando fondos a «la IA interna de Microsoft, dada su importancia estratégica», y a «su negocio de aplicaciones 1P», que, según sus estimaciones, tiene «una economía unitaria estructuralmente mejor que la de Azure en la actualidad».
Goldman prevé unos gastos de capital de 148 000 millones de dólares para Microsoft en el año fiscal 2026, lo que supone un aumento de cuatro veces con respecto a 2022.
¿Pueden recuperarse los márgenes de Microsoft en un mundo dominado por la IA?
Goldman cree que Microsoft está intensificando su enfoque en la eficiencia. Borges afirma que las restricciones de suministro y la «posición de liderazgo de Microsoft en IA computacional» están impulsando un «enfoque obsesivo en la eficiencia del hardware, el software y el capital humano».
Afirmó que Microsoft cree que los márgenes brutos de Azure AI pueden volver a los niveles anteriores a la IA para el negocio tradicional de la nube. Goldman estima que los márgenes podrían aumentar desde el rango bajo del 30 % actual hasta el rango alto del 60 % en un plazo de cinco a siete años.
Borges añadió que Microsoft soporta «unos costes mínimos de tokens LLM más allá de la computación necesaria para procesarlos», dada su relación con OpenAI y su capacidad para «seleccionar y combinar modelos en función del precio/rendimiento».
Goldman considera que la estrategia de IA de Microsoft es una mezcla de integración vertical y diversificación estratégica. La empresa tiene una participación del 27 % en OpenAI y también ha invertido en Anthropic.
¿Qué magnitud podría tener la oportunidad?
En su escenario optimista, Goldman estima que Microsoft puede aumentar sus ganancias por acción a más de 35 dólares para el año fiscal 2030. Esto implica un crecimiento anual de más del 20 %.
Eso está muy por encima de tus competidores, con una capitalización bursátil media de más de un billón de dólares y un crecimiento de las ganancias por acción de alrededor del 15 %, afirmó.
Borges dijo que la amplitud de las inversiones de Microsoft (es decir, IA y cuántica) «diferencia a Microsoft del ecosistema de software en general».
Añadió que, aunque muchas iniciativas se encuentran aún en una fase temprana, la «visión y el capital para realizar inversiones estratégicas hoy en día» de la empresa respaldan la confianza en que Microsoft pueda seguir beneficiándose de «las próximas oleadas de crecimiento secular en tecnología».
Tras 50 años navegando por importantes cambios tecnológicos, la opinión de Goldman es clara. La próxima década puede que no se parezca a una desaceleración en Microsoft, sino más bien a otro capítulo de crecimiento compuesto.
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