La pregunta de si el repunte de las acciones de IA se ha convertido en una burbuja ha sido una de las principales preocupaciones de los inversores últimamente.
Los bancos de inversión de Wall Street han ofrecido explicaciones muy diferentes: algunos advierten que el entusiasmo ha ido demasiado lejos, mientras que otros sostienen que el movimiento sigue basándose en los fundamentos.
Ese debate es precisamente el que Alpine Macro, una empresa de investigación económica propiedad de Oxford Economics, abordó en sus últimas perspectivas para 2026.
En lugar de afirmar que ya existe una burbuja, Alpine Macro planteó una pregunta más prospectiva: ¿podría surgir el riesgo real en 2026, una vez que las condiciones financieras comiencen a relajarse?
Por qué Alpine Macro afirma que la IA no es una burbuja, todavía
Según el estratega jefe global Chen Zhao, el mercado actual aún no muestra los signos clásicos de exceso especulativo. El escepticismo de los inversores sigue siendo elevado, con el aumento de los rumores sobre la «burbuja de la IA», una señal de cautela, no de complacencia.
Las encuestas de confianza también apuntan a un equilibrio más que a una euforia, lo que contrasta fuertemente con la situación de finales de la década de 1990, cuando predominaba el optimismo.
«La confianza de los inversores es neutral. Los diferenciales entre alcistas y bajistas en la década de 1990 mostraban muchos más alcistas que bajistas», escribió Zhao.
Las valoraciones de las acciones, aunque más altas, no están alejadas de la realidad.
Utilizando el modelo de la Reserva Federal, que compara los rendimientos de las acciones con los rendimientos de los bonos a largo plazo, la empresa estima que el S&P 500 ponderado por igual está infravalorado en aproximadamente un 25 %.
El índice ponderado por capitalización parece estar valorado de forma justa, mientras que las Magnificent Seven cotizan con una prima que refleja las expectativas de crecimiento más que un exceso especulativo.
La comparación con la era puntocom es especialmente reveladora.
En 2000, las acciones de crecimiento cotizaban a más del doble de su valor razonable implícito en los bonos, y Cisco Systems Inc. (NASDAQ:CSCO), la mayor acción del mercado en ese momento, tenía una relación precio-beneficio de tres dígitos.
Hoy en día, Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) cotiza a unas 30 veces los beneficios futuros, respaldada por unos beneficios en rápida expansión.
Otra diferencia clave es la disciplina de capital. Alpine Macro encuentra pocos indicios de una inversión excesiva generalizada en IA.
Las grandes empresas tecnológicas han financiado en gran medida el gasto en IA a través del flujo de caja interno en lugar de la deuda. La actividad de las OPI sigue siendo moderada, los beneficios están creciendo y los mercados de valores han mostrado su disposición a castigar a las empresas que gastan en exceso, una dinámica que brillaba por su ausencia a finales de la década de 1990.
«El auge de la inversión [en IA] se encuentra en sus primeras etapas, especialmente si se compara con el auge que se produjo durante el boom de Internet», afirma Alpine Macro.
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El «dinero barato» podría convertir el auge de la IA en una burbuja
A pesar del contexto relativamente saludable, Alpine Macro advierte de que podrían estar dándose las condiciones para que se forme una burbuja.
Según el economista Charles Kindleberger, las burbujas de activos suelen requerir tres condiciones: un cambio tecnológico importante, un amplio acceso a la especulación y dinero barato.
Alpine Macro afirma que la IA ya cumple las dos primeras condiciones y que la tercera podría darse en 2026.
«El único ingrediente que falta es el dinero barato. Pero la Reserva Federal se está preparando para una flexibilización en 2026», afirmó Zhao.
Si la inflación cae más rápido de lo esperado, la Reserva Federal podría optar por recortes de tipos más agresivos en la segunda mitad de 2026.
Ese cambio podría desbloquear aproximadamente 13 billones de dólares que actualmente están depositados en fondos del mercado monetario y depósitos a la vista, lo que empujaría el capital hacia activos de riesgo.
«Hay una enorme reserva de efectivo a la espera. Los fondos del mercado monetario más los depósitos a la vista suman un total de 13 billones de dólares, aproximadamente el 20 % de la capitalización bursátil de Estados Unidos», añadió Zhao.
Unos recortes significativos de los tipos podrían empujar ese efectivo hacia activos de riesgo.
Según la herramienta CME FedWatch, los mercados financieros están descontando actualmente algo más de dos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal hasta finales de 2026. Los mercados de predicción apuntan a una situación similar.
Los datos de Polymarket muestran que la probabilidad más alta se asigna a un escenario de tres recortes de tipos, con un 22 %, seguido de cerca por dos recortes de tipos, con un 20 %. Las expectativas de flexibilización de la Fed se concentran en gran medida en la segunda mitad del año.
Ese momento refleja tanto el posible enfriamiento de la inflación como la transición en la dirección de la Fed, ya que el mandato del presidente Jerome Powell expira en mayo.
Los dos candidatos más mencionados por el presidente Donald Trump como sucesores, Kevin Hassett y Kevin Warsh, son considerados por los mercados como más moderados que los actuales dirigentes.
La conclusión de Alpine Macro no es que la burbuja de la IA sea inevitable, sino que el riesgo está aumentando y que es probable que la Reserva Federal desempeñe un papel central en el desarrollo de la historia de la IA.
Imagen: Shutterstock
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