SpaceX ha rebajado su objetivo de valoración para la salida a bolsa porque los inversores ya no valoran el potencial de la inteligencia artificial a ciegas. Según Bloomberg, SpaceX apunta ahora a una valoración de al menos 1,8 billones de dólares para su próxima salida a bolsa. Esa cifra se sitúa por debajo del objetivo de 2 billones de dólares que la empresa barajó en abril. La revisión se produjo tras consultar con asesores e inversores. Además, se espera que la comercialización formal comience ya el 4 de junio, con un objetivo de fijación de precios para el 11 de junio. La caída no es motivo de pánico. Sin embargo, es una señal que merece la pena analizar con detenimiento.
Un núcleo rentable bajo presión por una apuesta heredada
Empecemos por las cifras. SpaceX generó 18 700 millones de dólares en ingresos en 2025, frente a los 14 000 millones del año anterior. Ese crecimiento es real. Sin embargo, la empresa pasó de un beneficio de 791 millones de dólares en 2024 a una pérdida neta de 4940 millones de dólares en 2025. El culpable es la enorme infraestructura necesaria para la inteligencia artificial de vanguardia. Aunque la adquisición formal de xAI no se cerró hasta febrero de 2026, el balance de 2025 refleja una intensa asignación de capital. SpaceX absorbió el gasto operativo necesario para construir los enormes clústeres de superordenadores Colossus de xAI durante este periodo. El gasto de capital total solo en el primer trimestre de 2026 superó los 10 000 millones de dólares. Aproximadamente 7.700 millones de dólares de esa cantidad se destinaron al segmento de infraestructura de IA. Starlink, por el contrario, recibió solo 1.300 millones de dólares. Esa asignación revela dónde está apostando más fuerte SpaceX.
Starlink sigue siendo el activo que los inversores realmente comprenden
Starlink es la parte más clara de la historia de valor de SpaceX. La red de satélites presta ahora servicio a usuarios de 164 países. Opera aproximadamente 9 600 satélites de banda ancha en órbita terrestre baja. Además, los analistas de Tema ETFs estiman que Starlink generó un EBITDA de 7 200 millones de dólares en 2025 a partir de unos 9 millones de suscriptores. Ese perfil de ingresos recurrentes, basado en suscripciones, es exactamente lo que premian los inversores del mercado público. No obstante, la parte de Starlink en el nuevo gasto de capital está siendo superada por el segmento de IA. Esa tensión se sitúa en el centro del debate sobre la valoración.
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El argumento de la IA tiene ingresos, pero surgen preguntas
SpaceX no está pidiendo a los inversores que compren una empresa de cohetes. En cambio, la presentación del formulario S-1 la posiciona como una plataforma de infraestructura de IA integrada verticalmente. A diferencia de los argumentos puramente especulativos, este segmento cuenta con una validación comercial inmediata. El S-1 reveló que Anthropic acordó alquilar la totalidad de la potencia de 300 megavatios del centro de datos Colossus 1 en Memphis, Tennessee, por 1 250 millones de dólares al mes. TechCrunch confirmó este detalle directamente a partir de la presentación. A pleno rendimiento, ese acuerdo representa aproximadamente 15 000 millones de dólares en ingresos anualizados. Sin embargo, el segmento de IA siguió registrando unas pérdidas operativas de unos 2 500 millones de dólares solo en el primer trimestre de 2026, frente a unos ingresos del segmento de apenas 818 millones de dólares. El contrato con Anthropic ayuda. Pero aún no soluciona los problemas económicos subyacentes.
El riesgo de gobernanza acaba de tener un ejemplo real
Más allá de las finanzas, la gobernanza es la preocupación que los inversores institucionales han señalado con mayor insistencia. La estructura de acciones de doble clase de SpaceX otorga a Elon Musk diez votos por acción, concentrando el control efectivo independientemente de la participación pública. Ese riesgo pasó de ser teórico a tangible casi inmediatamente después de que se presentara el S-1. Según Reuters, Musk publicó en X que el acuerdo con Anthropic es en realidad un contrato de arrendamiento de 180 días con un plazo de preaviso de rescisión mutua de 90 días, lo que contradice directamente el plazo plurianual implícito en el folleto. A 1 250 millones de dólares al mes, el límite máximo de un acuerdo de seis meses es de aproximadamente 7 500 millones de dólares. Eso está muy por debajo de los 45 000 millones de dólares que representaría un contrato de 36 meses. Para el capital institucional, que un ejecutivo reestructure de forma casual el discurso central sobre los ingresos en las redes sociales durante un periodo de silencio regulatorio no es una nota al pie de página sin importancia. Es el riesgo de gobernanza, hecho visible en tiempo real.
Lo que realmente significa la revisión de la valoración
Un recorte de 200 000 millones de dólares de un objetivo de 2 billones suena dramático. En la práctica, refleja una calibración racional más que un colapso de la confianza. Los inversores no están dando la espalda a SpaceX. Están exigiendo mejores precios por la incertidumbre inherente a sus ambiciones en materia de IA. El formulario S-1 de la empresa cita un mercado potencial total de 28,5 billones de dólares que abarca la computación de IA, la conectividad por satélite y la infraestructura orbital.
Sin embargo, captar ese mercado requiere que Starship se materialice y que los centros de datos orbitales se pongan en marcha según lo previsto en 2028. Grok también debe competir en la vanguardia de la IA a pesar de los informes que apuntan a una disminución de la participación de los usuarios en 2026. Los inversores minoristas deben reconocer que SpaceX combina uno de los negocios aeroespaciales más sólidos del planeta con una de las apuestas de IA que más capital requieren del mercado. La cifra de 1,8 billones de dólares engloba ambos aspectos. La valoración aún puede variar antes de la fijación del precio. Sin embargo, la dirección de esta revisión confirma que los inversores institucionales ya no están dispuestos a valorar a SpaceX basándose únicamente en su ambición. Ahora quieren pruebas.
Descargo de responsabilidad de Benzinga: Este artículo procede de un colaborador externo no remunerado. No representa la información de Benzinga y no ha sido editado en cuanto a contenido o precisión.
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