- Digi Spain prepara una salida a Bolsa con una colocación de hasta el 25 % del capital.
- La operación incluye una OPS de 150 millones de euros, con fondos netos estimados de 136 millones de euros para crecer en España.
- El perfil de crecimiento convive con deuda elevada, fuerte capex y cambios retributivos en la cúpula antes del debut.
Una salida a Bolsa pensada para inversores institucionales
Digi Spain Telecom, S.A.U. ultima su debut bursátil en España mediante una oferta que combinará acciones nuevas y títulos ya existentes. La compañía prevé cotizar en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, aunque el calendario final depende de la aprobación del folleto por parte de la CNMV y de las condiciones de mercado.
La operación está dirigida principalmente a inversores institucionales. Para el inversor minorista, el acceso llegaría después del estreno en el mercado continuo, una vez que las acciones empiecen a cotizar. La compañía todavía no ha publicado la horquilla de precio por acción, una referencia clave para calcular sus múltiplos frente al sector europeo de telecomunicaciones.
El diseño contempla una colocación de hasta el 25 % del capital. Digi Communications, matriz del grupo, mantendría al menos un 75 % de Digi Spain tras la operación, por lo que conservaría el control de la filial española.
Crecimiento fuerte, pero todavía intensivo en inversión
El principal argumento de Digi Spain es el crecimiento. La filial cerró 2025 con ingresos de 929 millones de euros y en el primer trimestre de 2026 facturó 252,2 millones de euros, un 16,4 % más interanual. El beneficio bruto de explotación (Ebitda) ajustado del trimestre ascendió a 50,6 millones de euros, con un margen del 20,1 %.
La compañía espera cerrar 2026 con ingresos de entre 1.040 y 1.085 millones de euros y prevé un capex de 400 millones de euros. A medio plazo, sus objetivos pasan por mantener crecimientos de doble dígito y elevar el margen de Ebitda ajustado por encima del 30 %.
Los fondos netos de la oferta pública de suscripción (OPS), estimados en 136 millones de euros tras costes, se destinarán a proyectos de crecimiento, especialmente redes fijas y móviles. Digi Spain cuenta con una cobertura de fibra propia de 14,2 millones de hogares pasados y aspira a alcanzar 21 millones a medio plazo.
La valoración queda por debajo de referencias previas
Global Portfolio Investments, vehículo de la familia Domínguez de la Maza, vinculada al grupo Mayoral, se ha comprometido a invertir 100 millones de euros en la oferta bajo determinadas condiciones. Una de ellas es que el precio implique una valoración de Digi Spain de hasta 1.700 millones de euros antes de la emisión de nuevas acciones.
Esa cifra queda por debajo de algunas referencias que manejaba el mercado en fases previas. En encuentros anteriores con inversores institucionales se habían barajado valoraciones próximas a 2.000 millones de euros, mientras que Citi llegó a estimar un valor cercano a 2.170 millones de euros para el negocio español antes de restar deuda.
La rebaja puede leerse de dos formas. Por un lado, refleja un mercado más exigente con las salidas a Bolsa y con las telecos. Por otro, podría reducir el riesgo de una colocación demasiado cara si el precio final resulta atractivo. Sin la horquilla definitiva, la lectura sigue incompleta.
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La deuda y el capex siguen siendo el punto sensible
El crecimiento de Digi exige inversión constante. El grupo cerró el primer trimestre de 2026 con deuda financiera total de 1.813,7 millones de euros, un aumento interanual del 34,1 %. Incluyendo pasivos por arrendamiento, la deuda ajustada ascendía a 2.350 millones de euros.
Ese apalancamiento importa porque la compañía compite en un sector que exige grandes inversiones en fibra, red móvil y espectro, con presión comercial elevada y precios ajustados. La salida a Bolsa puede reforzar la estructura financiera, pero no elimina la necesidad de seguir invirtiendo para sostener el crecimiento.
Adrián Hostaled, analista de XTB, sitúa el riesgo principal en el precio de salida y en la generación de flujo de caja libre neto. Alfonso Escárate, experto en family offices, se muestra más prudente con la idea de tratar a una teleco como una historia de crecimiento, dado el peso del capex y la presión competitiva del sector.
Los incentivos directivos añaden escrutinio antes del debut
El gobierno corporativo también entra en el radar. La junta general de Digi Communications, celebrada el 29 de junio, aprobó congelar el dividendo bruto en 0,50 leus rumanos, equivalentes a 0,095 euros por acción, con un desembolso total de 27,7 millones de euros con cargo a 2025.
Al mismo tiempo, el gasto conjunto en salarios de los miembros del consejo subió un 28 %, desde 4,6 millones de euros hasta 5,9 millones de euros. El consejero delegado global, Serghei Bulgac, percibió 1,39 millones de euros en 2025, mientras que Valentin Popoviciu recibió 1,14 millones de euros.
El directivo mejor remunerado fue Marius Varzaru, consejero delegado de Digi en España, con 2,64 millones de euros. De esa cifra, 2,29 millones de euros correspondieron a remuneración variable vinculada a planes de opciones sobre acciones.
La nueva política retributiva elimina el límite del 500 % sobre el sueldo base para incentivos en acciones al excluir las opciones del cálculo, aunque mantiene el tope para los pagos variables en efectivo. La compañía defiende que necesita flexibilidad para competir por talento directivo en el sector europeo de telecomunicaciones.
Más independientes, pero aún con reto de paridad
Digi Spain también ha reforzado su consejo antes de cotizar. La filial incorporó a Virginia Arce Peralta como consejera independiente coordinadora. Arce, vicepresidenta y consejera coordinadora en Indra, fue socia de PwC en el área de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones y lideró la auditoría global de Telefónica entre 2017 y 2022.
Con ese nombramiento, el consejo de Digi Spain queda formado por seis miembros, de los cuales tres son independientes. La estructura alcanza el umbral del 50 % recomendado por el código de buen gobierno de la CNMV.
El reto pendiente está en la representación femenina. Arce se convierte en la primera mujer del consejo de la filial, lo que deja la presencia femenina en el 16 %, por debajo del 40 % previsto por la Ley de Representación Paritaria. Para cumplir ese umbral, Digi Spain tendría que incorporar al menos dos consejeras adicionales.
Qué debe vigilar el inversor
La salida a Bolsa de Digi Spain combina una propuesta clara de crecimiento con riesgos propios de una teleco intensiva en capital. Los datos operativos muestran avance en ingresos, clientes e infraestructuras, pero el endeudamiento del grupo, el capex previsto y la falta de horquilla de precio impiden cerrar la valoración.
Para los inversores, los puntos clave serán el precio final de la oferta, el porcentaje realmente colocado, el ritmo de inversión en red propia, la evolución del flujo de caja libre y la disciplina financiera tras el debut. La gobernanza también será relevante: retribuciones, independencia del consejo, representación femenina y posibles derechos de Global Portfolio Investments tras su compromiso de 100 millones de euros.
Digi Spain llega al mercado con una historia distinta a la de las grandes telecos europeas: más crecimiento, más inversión y menos visibilidad sobre el retorno a corto plazo. La Bolsa deberá decidir si ese perfil merece una prima o si el sector, la deuda y el capex pesan más que la expansión.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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