El mercado de bonos del Tesoro estadounidense, considerado históricamente uno de los pilares más sólidos del sistema financiero global, está mostrando síntomas de disfuncionalidad. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, ha lanzado una advertencia contundente sobre una posible “conmoción” en este mercado.
Lo que sucedió
Según Bloomberg Línea, Dimon advirtió en su carta anual a los accionistas que el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. podría sufrir una “conmoción grave” si continúa el actual ritmo de emisión de deuda por parte del Gobierno estadounidense. Subrayó que el volumen de deuda ha alcanzado niveles preocupantes, con un gasto público desbocado que podría sobrepasar la capacidad del mercado para absorber nuevas emisiones sin alterar los precios.
Según Dimon, el aumento simultáneo en el gasto fiscal, la reducción del ahorro y una menor demanda externa podrían agravar la volatilidad en el mercado de renta fija. Indicó que las consecuencias de este fenómeno serían “de segundo y tercer orden”, afectando no solo a los bonos sino también a acciones, hipotecas y otros activos sensibles a las tasas. También hizo hincapié en que el mercado podría no estar preparado para reaccionar con eficiencia a un cambio abrupto en los flujos de capital.
El CEO de JPMorgan planteó un escenario en el que los rendimientos podrían dispararse si se pierde la confianza en la política fiscal estadounidense. Actualmente, el rendimiento del bono a 10 años ronda el 4,4%, pero Dimon considera que ese nivel podría subir drásticamente si los inversores dejan de considerar a EE.UU. como un emisor sin riesgo. En su visión, el mercado se enfrenta a “una nueva era de incertidumbre geopolítica y fiscal”.
Dimon también advirtió sobre la creciente complejidad del sistema financiero global y cómo una disfunción en el mercado del Tesoro, que mueve más de 25 billones de dólares, tendría consecuencias a escala global. Concluyó que esta clase de shocks podrían escapar al control incluso de la Reserva Federal, y que los reguladores deben prepararse para “lo inesperado” en un entorno que ya no se comporta como solía.
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Por qué es importante
El mercado de bonos del Tesoro ha mostrado recientemente un comportamiento anómalo que ha sorprendido a los inversores. En particular, se ha observado que el rendimiento del bono a 10 años ha subido un 50% en el último año, y que los inversores están moviendo capital hacia activos más líquidos, interpretando esta subida como una señal de pérdida de confianza.
Además, el mercado está mostrando una menor profundidad, con spreads de negociación más amplios y una curva de rendimientos que no responde de forma coherente a los datos macroeconómicos. Los analistas destacan que “algo no encaja” en el funcionamiento habitual de este mercado, especialmente porque los aumentos de rendimiento no están siendo acompañados por una inflación que los justifique.
Otro factor clave es la reacción de la Reserva Federal. Aunque el mercado anticipa recortes de tipos para este año, la renta fija no está respondiendo como en ciclos anteriores. Esto podría indicar una percepción creciente de riesgo fiscal: el déficit estadounidense superó los 1,7 billones de dólares en 2024, y las previsiones del Tesoro apuntan a una emisión neta de 760.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025.
Esta presión sobre la oferta puede estar alterando las dinámicas fundamentales del mercado.
Foto cortesía de Shutterstock
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