A mediados de agosto de 2025 reapareció en el mercado de bonos una señal inusual que no se veía desde 1998 y que, en aquel momento, fue el preludio de uno de los mercados alcistas más explosivos de la historia de Estados Unidos.
El diferencial entre los bonos corporativos de grado inversión en EE. UU. y los rendimientos de los bonos del Tesoro se ha desplomado a solo 75 puntos básicos, el nivel más bajo desde junio de 2008.
Esto significa que los inversores están exigiendo casi ninguna compensación adicional por comprar deuda corporativa en lugar de bonos del Tesoro estadounidenses, considerados libres de riesgo.
En términos sencillos, el mercado de bonos está mostrando una confianza extrema en la capacidad de las empresas estadounidenses para pagar su deuda, y las compañías están aprovechando al máximo esta situación.
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El diferencial de crédito de grado inversión es un barómetro crucial para las condiciones financieras.
Cuando se estrecha, pedir prestado se vuelve más barato para las empresas — y eso es exactamente lo que está ocurriendo. A pesar de unas tasas de interés elevadas, prácticamente no se está exigiendo una prima de riesgo a las compañías para obtener capital.
Este auge en la demanda de bonos permite a las empresas asegurar financiamiento sin pagar mucho más de lo que paga el propio Gobierno de EE. UU. para financiar su deuda.
A pesar de que los bonos del Tesoro estadounidenses registran pérdidas este año, con el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT) cayendo un 1,6 % en lo que va del año, el crédito corporativo de grado inversión — seguido por el iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate ETF (ARCA:LQD) — ha subido casi un 3 % en el mismo periodo.
Eso está impulsando la inversión corporativa, la flexibilidad de los balances e, incluso, potencialmente los retornos para los accionistas.
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El rally bursátil es estrecho, el rally crediticio es amplio
Spencer Rogers, estratega de crédito en Goldman Sachs, destacó que, mientras las valoraciones bursátiles parecen caras y concentradas en unas pocas compañías, el rally de los bonos es más democrático.
“El impresionante rally en las acciones ha sido criticado durante mucho tiempo por su estrecho alcance”, dijo Rogers en una nota la semana pasada.
“En contraste, el rally en el mercado de crédito de grado inversión en dólares ha sido notablemente amplio, con el bono mediano incluso superando al índice ponderado por capitalización”.
En los últimos meses, el índice de grado inversión en EE. UU. se ajustó en 17 puntos básicos, empujando los diferenciales hacia mínimos históricos. Pero, a diferencia de las acciones, donde los gigantes tecnológicos siguen dominando los retornos, el rally crediticio ha elevado prácticamente a todos los rincones del mercado de bonos.
Esa participación amplia es rara y poderosa.
¿Qué sucede ahora?
Mientras los riesgos de recesión se mantengan bajos, Goldman Sachs cree que los diferenciales de crédito corporativo podrían permanecer cerca de los niveles actuales.
“La dispersión de spreads en el índice de grado inversión se ha desplomado”, dijo Rogers, lo que significa que los inversores no están distinguiendo demasiado entre diferentes prestatarios.
Eso es una señal de creciente confianza en la salud general del sector corporativo, no solo en sus mejores exponentes.
Aunque diferenciales tan ajustados puedan parecer arriesgados, la historia sugiere lo contrario.
La última vez que los spreads de grado inversión colapsaron de esta manera (en 1998), las acciones de EE. UU. entraron en un rally de varios años antes del pico de las puntocom. Que la historia se repita o no es una incógnita, pero el mercado de bonos acaba de emitir una señal muy alcista.
Imagen creada con inteligencia artificial a través de Midjourney
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