Kevin Warsh debuta este miércoles al frente de la Reserva Federal, mientras el banco central concluye una reunión sobre política monetaria en la que los mercados esperan, en general, que los tipos se mantengan sin cambios, entre el 3,50 % y el 3,75 %.
Aunque todas las miradas están puestas en lo que dirá Warsh en su primera rueda de prensa, y en cómo los responsables de la Fed reajustarán el «dot plot» en un contexto de inflación más persistente y la guerra en Irán, hay otra pregunta que merece la pena plantearse: ¿qué evolución ha tenido históricamente el S&P 500 tras la llegada de un nuevo presidente de la Fed?
A continuación se muestran los últimos siete cambios de liderazgo desde 1970, cada uno de ellos acompañado de las rentabilidades futuras del mercado a 1 mes, 3 meses, 6 meses y 12 meses.
| Presidente de la Fed | Inicio | Rendimiento del S&P 500 después de 1 mes | +3 meses | +6 meses | +12 meses |
|---|---|---|---|---|---|
| Burns | 1 feb, 1970 | +4,6 % | -5,0% | -10,2 % | +12,4 % |
| Miller | 8 mar, 1978 | +3,0 % | +14,1% | +21,6 % | +13,4 % |
| Volcker | 6 ago, 1979 | +2,4 % | -3,0% | +10,9 % | +16,5 % |
| Greenspan | 11 ago, 1987 | -3,4 % | -27,4% | -23,2 % | -21,2 % |
| Bernanke | 1 feb, 2006 | +0,7 % | +1,8% | -0,9 % | +12,7 % |
| Yellen | 3 feb, 2014 | +6,0 % | +8,2% | +11,3 % | +17,7 % |
| Powell | 5 feb, 2018 | +2,7 % | +0,9% | +7,6 % | +3,4 % |
| Promedio | +2,3 % | -1,5% | +2,5 % | +7,9 % | |
| % Positivo | 86 % | 57% | 57 % | 86 % |
Un mes después: una «luna de miel» fiable
Durante el primer mes tras la toma de posesión de un nuevo presidente, el S&P 500, representado por el SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY), ha registrado una rentabilidad media del 2,3 %, con ganancias en seis de los siete casos.
El mejor resultado se produjo bajo el mandato de Janet Yellen, con una subida del índice del 6,0 % en el mes posterior a su toma de posesión en febrero de 2014. Yellen heredó un mercado alcista en fase de maduración y una recuperación cada vez más sólida, y su mensaje moderado, que daba prioridad a la continuidad, tranquilizó a los inversores al asegurarles que la Fed reduciría sus compras de bonos solo de forma gradual, manteniendo los tipos de interés cerca de cero, lo que eliminó una importante fuente de incertidumbre.
La única caída correspondió a Alan Greenspan, con un descenso del 3,4 %. Greenspan simplemente tuvo mala suerte con el momento elegido.
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Tres meses después: la distorsión de Greenspan
Tres meses después, solo cuatro de los siete episodios fueron positivos, lo que arrastró la media a un -1,5 %.
Esa cifra está muy sesgada por el desplome del 27,4 % que siguió al inicio del mandato de Greenspan, ya que el mercado sufrió la caída de octubre de 1987, una ola de ventas impulsada por valoraciones excesivas, el seguro de cartera y la negociación programada mucho más que por la política monetaria.
En otras palabras, se trató menos de un acontecimiento de la Fed que de un accidente del mercado.
Seis meses después: la recuperación se reafirma
Seis meses después, cuatro episodios volvieron a ser positivos, con una rentabilidad media del 2,5 %.
La era de Greenspan mantuvo el peor resultado en el -23,2 %, mientras que el mejor correspondió a G. William Miller, con el S&P 500 subiendo un 21,6 % medio año después de su llegada en marzo de 1978.
Un año después: predominan los verdes
Al cabo de un año, los verdes superan a los rojos en una proporción de seis a uno. El único resultado negativo se produjo bajo el mandato de Greenspan, con el S&P 500 aún más de un 20 % por debajo de su nivel un año después de que asumiera el cargo en agosto de 1987. La mejor rentabilidad en 12 meses volvió a ser la de Yellen, con un aumento del índice del 17,7 %.
Cabe destacar que los tres últimos presidentes de la Fed, Ben Bernanke, Yellen y Jerome Powell, lograron que el S&P 500 subiera al cumplirse un año de su mandato.
Conclusión
Si se excluye la caída de 1987, que tuvo poco que ver con quién dirigía la Fed, la tendencia es clara: históricamente, un nuevo presidente de la Fed ha sido más un aliado que un enemigo para el mercado de valores.
Para Warsh, la historia establece un punto de partida constructivo, aunque no garantizado.
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