Si bien últimamente las presiones sobre los precios han pasado a un segundo plano en las conversaciones sobre el mercado y gran parte de la preocupación por los aranceles parecía exagerada, hay nuevos indicios que sugieren que esta luna de miel con la inflación podría terminar antes de lo esperado.
Aunque los datos oficiales sobre la inflación no han mostrado un aumento drástico, la inflación general sigue rondando el 3 %, muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal, cada vez hay más pruebas de que los aranceles están contribuyendo silenciosamente a mantener vivas las presiones sobre los precios.
Con las fuentes de datos gubernamentales interrumpidas por el prolongado cierre de Washington, el sector privado se ha convertido en la única brújula del mercado, y apunta a nuevos riesgos de inflación.
El miércoles, un indicador de inflación muy seguido, basado en encuestas a empresas del sector servicios, mostró que las presiones sobre los costes han alcanzado su nivel más alto en más de tres años.
Aunque las empresas han absorbido gran parte de la tensión por ahora, el mayor riesgo es que la próxima ola de subidas de precios se repercuta en los consumidores.
Una advertencia sobre la inflación procedente del sector servicios
La señal más clara del aumento de las presiones sobre los costes debido a los aranceles proviene del sector servicios, que representa más de dos tercios de la economía estadounidense.
En octubre, el índice ISM de precios de los servicios subió al 70 %, la lectura más alta en tres años y un nivel no visto desde octubre de 2022. Ahora lleva 11 meses consecutivos por encima del 60 %.
«Los encuestados siguieron mencionando el impacto de los aranceles en los precios pagados», afirmó Steve Miller, presidente del Comité de Encuestas Empresariales de Servicios del ISM.
Un ejecutivo del sector de los servicios públicos señaló que los aranceles estaban «causando trastornos en los contratos» y «encareciendo los precios de los equipos de ingeniería y fabricación», y que los retrasos en los pedidos agravaban la tensión.
La advertencia del sector servicios se suma a preocupaciones similares que se están gestando en el sector manufacturero. A principios de esta semana, el PMI manufacturero del ISM reveló que las presiones sobre los precios siguen siendo elevadas, con un índice de precios del 58 %, lo que supone el decimotercer mes consecutivo de aumentos.
Los encuestados de los sectores relacionados con la fabricación señalaron directamente a los aranceles como uno de los factores que impulsan el aumento de los costes de los insumos.
«Los precios de todos los productos han subido, algunos de forma significativa. Estamos tratando de seguir el ritmo de las fuertes fluctuaciones y repercutir los costes que podemos a nuestros clientes», afirmó un ejecutivo del sector de la maquinaria.
Matthew Martin, economista senior de Oxford Economics, afirmó que el reciente aumento de los precios de los servicios debería servir como llamada de atención.
«El índice de precios alcanzó su máximo en tres años, y los aranceles se citaron como el principal culpable», afirmó, advirtiendo que, aunque la inflación impulsada por los aranceles puede estar alcanzando su punto máximo, los riesgos de una inflación persistente están aumentando.
Bill Adams, economista jefe del Comerica Bank, comentó en una nota enviada por correo electrónico.
«La Reserva Federal no estará contenta al ver que se intensifican las presiones sobre los precios en el PMI de servicios, pero no necesariamente sorprendida», afirmó. «Muchos responsables políticos de la Reserva Federal han estado esperando un retraso en la transmisión de la inflación a través de la cadena de valor, ya que las empresas están trabajando con las existencias acumuladas antes de las subidas de aranceles a principios de este año. Esa transmisión parece continuar en el cuarto trimestre».
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Los datos que nadie observa, pero que deberían observarse
En una nota reciente, los economistas del Bank of America Aditya Bhave y Stephen Juneau estimaron que los aranceles ya han añadido entre 30 y 50 puntos básicos (0,3 %-0,5 %) a la inflación subyacente del gasto en consumo personal, una de las medidas preferidas por la Fed.
Indican que los consumidores están soportando entre el 50 % y el 70 % de esos costes, lo que significa que podría producirse más inflación si las empresas empiezan a repercutir el resto.
Según su análisis, los precios de los bienes básicos del PCE, excluyendo los alimentos y la energía, subieron un 0,2 % intermensual en septiembre, revirtiendo la tendencia deflacionista del año pasado.
Desde marzo, los precios han subido a una tasa anualizada del 2,2 %, y los niveles actuales se sitúan un 1,8 % por encima de su tendencia para 2024.
Su conclusión: «Los aranceles han empujado al alza los precios al consumo» y la repercusión aún no ha terminado.
Datos alternativos que reflejan la misma tendencia
Los indicadores privados de inflación están captando señales similares. Los datos de precios recopilados por el Pricing Lab de Harvard y Walmart Inc. (NYSE:WMT) del Bank of America muestran un aumento del 3,4 % en el coste de 101 artículos de mercancía general desde mediados de abril.
Los juguetes, muchos de los cuales se importan de China y ahora se enfrentan al tipo arancelario efectivo más alto, lideraron el aumento.
Otro estudio reveló que los precios de los productos importados comenzaron a subir considerablemente después de octubre de 2024. En comparación con los productos nacionales no afectados por los aranceles, los productos importados han experimentado el aumento más rápido y pronunciado.
Podría producirse más inflación
Aunque el impacto actual de los aranceles es significativo, el equipo del Bank of America cree que es probable que se produzca más inflación.
Esperan que más empresas trasladen el aumento de los costes de importación a los consumidores, especialmente porque la resistencia económica da a las empresas margen para proteger sus márgenes. Y el aumento de los aranceles no ha terminado.
El tipo arancelario efectivo sobre los bienes de consumo ha subido 11 puntos porcentuales desde enero de 2025, alcanzando un nivel que, si se traslada íntegramente, podría impulsar la inflación subyacente entre 60 y 70 puntos básicos, según las estimaciones aproximadas del banco.
La incógnita del Tribunal Supremo: Una de las grandes incógnitas es la próxima sentencia del Tribunal Supremo sobre los aranceles impuestos en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), que representan una parte significativa de los aranceles actuales.
Si se anula, la sentencia podría reducir las expectativas de inflación, pero los analistas esperan que la administración busque vías legales alternativas para mantener los aranceles.
En cualquier caso, la historia de la inflación no ha terminado.
Imagen: Shutterstock
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