Telefónica, S.A. (BME:TEF) (NYSE:TEF) ha reactivado sus contactos con MásOrange para explorar una posible compra conjunta de Vodafone España, en manos del fondo británico Zegona desde mayo de 2024. El objetivo no es menor: frenar el avance de rivales como Digi, racionalizar un mercado cada vez más competitivo y recuperar el liderazgo perdido. Pero el camino está repleto de obstáculos regulatorios, financieros y estratégicos.
Un paso más hacia la consolidación del mercado
La operación está en una fase preliminar, según fuentes del sector, pero representa un nuevo intento de consolidación tras la reciente fusión de MásMóvil y Orange, aprobada por la Comisión Europea en febrero de 2024. En esta ocasión, Telefónica y MásOrange tantean adquirir Vodafone España, cuya compra por Zegona se cerró el 31 de mayo de 2024 por 5.000 millones de euros.
Según Finanzas.com, uno de los modelos explorados sería la fragmentación de Vodafone en tres unidades — red fija, red móvil y servicios a empresas — lo que facilitaría el reparto de activos entre ambas operadoras. MásOrange, por ejemplo, estaría interesada en quedarse con Lowi, la marca económica de Vodafone. Este enfoque modular podría suavizar las alertas regulatorias, aunque la concentración de mercado sigue siendo preocupante.
Según datos de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) a marzo de 2025, MásOrange controla ya el 41,63 % del mercado móvil y el 39,48 % del de banda ancha de fibra, frente al 26,27 % y 33,2 % de Telefónica. La combinación de activos podría llevar a superar el 70 % de cuota en algunos segmentos clave.
Las finanzas de Telefónica, un factor crítico
Telefónica encara esta posible adquisición con una deuda neta de 27.049 millones de euros y una ratio deuda neta/EBITDA de 2,67 veces, justo en el límite del grado de inversión. Asumir parte del coste de la operación podría obligar a la empresa a tomar decisiones difíciles: recorte de dividendos, venta de activos en Alemania, Reino Unido o Latinoamérica, o incluso una ampliación de capital.
No obstante, la compañía presidida por Marc Murtra ha reafirmado su objetivo de reducir el endeudamiento, lo que indica que cualquier participación en la compra de Vodafone estaría sujeta a estrictas condiciones financieras.
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Sinergias inciertas y obstáculos operativos
La integración de Vodafone España tampoco es sencilla desde un punto de vista técnico. La empresa británica estudia actualmente la creación de joint ventures de fibra tanto con Telefónica como con MásOrange, además de posibles acuerdos para compartir redes móviles. Esto podría entorpecer la futura operativa conjunta.
Además, el reparto de personal es otro punto delicado: sindicatos del sector ya especulan con una posible reestructuración laboral que afectaría a unos 3.000 empleados, aunque no existen planes oficiales ni calendarios definidos.
Un movimiento que lleva años gestándose
Telefónica lleva más de una década analizando posibles movimientos sobre Vodafone. Ahora, la diferencia es que ha contratado a AZ Capital, una firma española especializada en fusiones y adquisiciones. Aunque no hay una oferta en firme, este paso envía una señal clara al mercado: la operadora quiere pasar del análisis a la acción.
La situación de Vodafone España favorece este movimiento. Con ingresos en descenso desde hace cuatro años, una pérdida continua de clientes y un plan de despidos anunciado para 1.200 empleados, la empresa necesita urgentemente una reconfiguración estratégica.
Una eventual fusión convertiría a Telefónica en líder absoluto del sector, superando incluso a MásOrange. En el segmento empresarial (B2B), ambas dominarían más del 80 % del mercado, una cifra que difícilmente pasaría el filtro de la Comisión Europea sin condiciones estrictas.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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