Banca al rojo vivo. Banco Santander (BME:SAN) (NYSE:SAN) acaba de sacar la chequera para pagar más de 3.100 millones de euros por TSB, la filial británica de Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY), y el mercado no sale de su asombro. Bajo el guiño defensivo de contener la opa de BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA), esta jugada se antoja tan estratégica como arriesgada. ¿Ha encontrado Ana Botín la pieza que faltaba para consolidar su fortaleza en España y ganar terreno en el Reino Unido?
Lo que sucedió
El pasado martes, el Santander anunció la compra de TSB por 2.650 millones de libras en efectivo (3.100 millones de euros, que podrían subir hasta 3.350 millones al sumar los beneficios proyectados hasta el cierre en el primer trimestre de 2026). Según Finanzas.com, con esta inyección de capital, el banco no solo refuerza su huella en el Reino Unido, sino que también lanza un escudo para proteger su cuota de mercado en España frente a la presión de BBVA. En plena batalla por Sabadell, el movimiento suena a jaque defensivo. Una estrategia que mezcla músculo financiero y astucia corporativa.
El precio pagado resulta exigente: equivale a 1,45 veces el valor en libros de la filial y 9,8 veces los beneficios estimados para 2026, muy por encima de la media del sector británico, que ronda menos de 8 veces. Estas cifras reflejan el entusiasmo de Santander por asumir un coste elevado con la promesa de una rentabilidad superior al 20 %. No obstante, algunos analistas advierten que estas previsiones podrían quedarse cortas. ¿Hasta dónde será creíble este optimismo?
Las sinergias previstas descansan sobre un ambicioso plan de reducción de costes: casi la mitad de la base de gastos de TSB. Con un margen de reestructuración que apenas multiplica por 1,3 el coste de la operación, Lento Tang, analista de Bloomberg, califica el objetivo de agresivo. Si se cumple, promete retornos más rápidos y un impulso de eficiencia. Un desafío que no todos consideran al alcance.
Los expertos coinciden en el balance: Bank of America resalta que, pese a situar la operación en 1,45 veces el valor contable tangible, su justificación estratégica permanece intacta. Bankinter añade que, aunque el precio es elevado, las sinergias y la expansión de cuota dotan de sentido a medio plazo. En definitiva, Santander no solo adquiere TSB, sino que da un palo a BBVA y deja a Sabadell mejor capitalizado para repartir un macrodividendo.
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Por qué es importante
El mercado recibió esta compra con sorpresa: la venta de TSB, en pleno impulso de la opa de BBVA, ha mostrado la habilidad de Ana Botín para convertir un punto débil en fortaleza. “Somos los mejores propietarios para TSB”, aseguró la presidenta en la conferencia con analistas, defendiendo sinergias estimadas en 400 millones de libras (unos 470 millones de euros). Según los expertos, BBVA difícilmente replicaría esta maniobra si su oferta llegara a buen puerto.
Además, Santander ha utilizado los fondos de la desinversión en Polonia para financiar la operación, actuando a la vez como “caballero blanco” y debilitando a su gran rival. José Lizán, gestor de RRetro Magnum Sicav, destaca que el banco sale de Polonia en un momento alto y refuerza el Reino Unido en uno bajo, diluyendo así los gastos estructurales en un balance que crece alrededor de un 18 %.
Las consecuencias para BBVA podrían ser de gran calado: para que su opa triunfe, tendría que elevar la oferta en un 27 % y convocar junta de accionistas, según Square Global. Frente a “dos alternativas malas” — retirarse y dañar la imagen, o mejorar la prima y mermar la rentabilidad — el escenario favorece a Santander. Como apunta la analista Nuria Álvarez, si BBVA desea llevarse Sabadell, deberá ajustar cuentas en un entorno cada vez más hostil.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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