- UBS mantiene la recomendación de “comprar” con precio objetivo en 18,90 € (tras un recorte del 6,6 %)
- Castigo bursátil: caída >8 % frente a una subida del 28 % en comparables europeos
- Para el inversor: dividendo del 5,3 % y suelo de 0,80 € por acción frente al ruido regulatorio y las posibles reclamaciones por el apagón
Lo que sucedió
Las acciones de Redeia Corporación, S.A. (BME:REDE) (OTC:RDEIY) acumulan en 2025 una caída superior al 8 %, mientras que sus comparables europeos suben cerca del 28 %, lo que refleja un castigo muy intenso del mercado a la compañía española.
Pese a ello, UBS mantiene la recomendación de “comprar” Redeia. Según informó Finanzas.com, el banco ha recortado su precio objetivo un 6,6 %, hasta 18,90 €, pero considera que la debilidad de la cotización ha ido demasiado lejos y que el mercado está descontando un escenario excesivamente pesimista.
La clave está en la revisión regulatoria de las redes eléctricas para el periodo 2026-2031, cuyo marco definitivo aún no se ha publicado (se espera este mes). El mercado anticipa pocos cambios respecto a los dos borradores ya conocidos y concluye que el resultado será menos favorable de lo que la industria esperaba inicialmente.
En ese contexto:
- La RoA (retorno sobre los activos) subió al 6,58 %, pero quedó muy por debajo del rango entre el 7 % y el 7,5 % que las compañías venían señalando como razonable.
- Se incorporó la remuneración del WIP (trabajo en curso), pero solo para determinados proyectos y con un desfase significativo en los flujos de caja.
- La asignación de opex (gastos operativos) se recortó de forma severa, en torno al 13 %.
- Lo único claramente positivo, según UBS, es que el capex (inversión) se reconoce a costes reales.
El resultado es una rebaja media de entre el 6 % y el 10 % en el beneficio neto y el ebitda previstos para 2026-2029 en el modelo de UBS.
A ello se suma la incertidumbre sobre las posibles responsabilidades por el apagón ibérico de abril, frente a lo que Redeia insiste en que no existe ningún indicio de culpabilidad. UBS, en un ejercicio de prudencia, incluye una provisión potencial de 160 millones de euros:
- 60 millones de euros por una eventual sanción regulatoria, y
- 100 millones de euros por potenciales reclamaciones,
remarcando que se trata de un escenario conservador.
Aun así, UBS considera que tanto la revisión regulatoria como el impacto del apagón han sido “sobrevalorados” por el mercado. Redeia cotiza a múltiplos inferiores a los de otros operadores europeos como Elia y Terna, pese a que esta última presenta un crecimiento de beneficios más bajo que la española.
Desde la perspectiva del accionista, destaca una rentabilidad por dividendo del 5,3 %, apoyada en:
- un suelo de dividendo de 0,80 € por acción hasta 2025, y
- un payout superior al 70 %,
niveles que UBS espera que se mantengan estables al menos hasta 2028.
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Por qué es importante
Tras el apagón del 28 de abril, el sistema eléctrico opera bajo un procedimiento reforzado. Según la presidenta de Redeia, Beatriz Corredor, el coste de este modo reforzado hasta noviembre asciende a 486 millones de euros para todo el sistema eléctrico, lo que equivale aproximadamente a cuatro céntimos al día para los consumidores acogidos al PVCP (precio voluntario para el pequeño consumidor). Corredor ha señalado que esto se ha traducido en alrededor de 1,2 euros en los últimos recibos, si bien las subidas finales para los clientes han sido mayores (fuente: Radio Intereconomía).
Corredor subraya que “ni un solo euro” de ese coste va a la cuenta de resultados de Red Eléctrica, ya que su retribución es independiente del precio de la electricidad: el dinero se dirige a las compañías generadoras.
El modo reforzado se mantendrá mientras:
- no se acredite y demuestre la causa de la oscilación anómala de las 12:03 del 28 de abril, y
- no esté plenamente implementada la normativa y los desarrollos de ‘software’ necesarios para que todos los agentes cumplan los requisitos de control de tensión.
Hasta que no se verifiquen ambos puntos, el operador del sistema seguirá aplicando la operación reforzada.
Corredor ha vuelto a descartar responsabilidades de Red Eléctrica en el apagón: sostiene que los equipos de la compañía cumplieron en todo momento (antes, durante y después del incidente) con la normativa y los procedimientos de operación. Según su relato, la programación del día 28 fue correcta y ajustada a derecho, con más de 40 grupos convencionales acoplados al sistema.
Los informes señalan que la tensión era correcta y que, pese a ello, se produjeron “desconexiones masivas, intempestivas e indebidas” en las redes de distribución, que no opera Red Eléctrica, junto con un desempeño inadecuado en las obligaciones de control de tensión de los grupos convencionales de generación, especialmente en la zona sudoeste y centro. El comportamiento de estos grupos habría sido distinto en España y Portugal.
En conjunto, el caso de inversión en Redeia combina:
- Yield elevado (5,3 % y suelo de 0,80 €/acción hasta 2025),
- Múltiplos de valoración más bajos que sus comparables europeos, y
- Un importante ciclo de inversiones en red en España,
a cambio de asumir ruido regulatorio y la incertidumbre sobre posibles sanciones y reclamaciones económicas derivadas del apagón.
Qué observar
- La publicación definitiva del marco regulatorio 2026-2031 y su impacto real sobre la rentabilidad regulada (RoA, opex permitido, tratamiento del WIP y reconocimiento del capex).
- La evolución de las investigaciones sobre el apagón del 28 de abril, incluida la clarificación de posibles responsabilidades, así como las eventuales sanciones y reclamaciones que pudieran materializarse frente al escenario conservador planteado por UBS (160 M € de provisión potencial).
- El nuevo plan estratégico de Redeia, cuya presentación está prevista para el primer semestre de 2026, y que debería concretar el volumen de inversiones, la senda de resultados y la política de dividendos en el nuevo marco regulatorio.
Foto: Quincy Lee / Shutterstock
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