Grifols, S.A. (BME:GRF) (NASDAQ:GRFS) vuelve a concentrar la atención en el mercado español tras un nuevo examen a sus cifras y a su balance. Los últimos resultados trimestrales han sido razonables, pero la acción se ha quedado sin impulso y acumula una caída relevante desde los máximos del año. Las dudas se centran en la capacidad de convertir beneficios en flujo de caja y en la evolución de la deuda, en un negocio intensivo en capital.
Lo que sucedió
Las acciones de Grifols han corregido alrededor de un 25 % desde los máximos de finales de julio, cuando llegaron a cotizar en torno a 13,51 euros por título. El valor se ha estancado tras varias sesiones de presión vendedora, en un contexto en el que la compañía sigue arrastrando la percepción de elevado apalancamiento.
En el plano operativo, el tercer trimestre no aportó sorpresas negativas. Las cuentas se califican como “correctas” y el EBITDA ajustado superó las previsiones, aunque el efecto del dólar restó parte del impulso. El foco de Deutsche Bank no está tanto en el resultado puntual como en la trayectoria: hablan de una “rehabilitación corporativa” que progresa, pero que se ha “estancado ligeramente”, lo que deja un perfil financiero menos cómodo de lo deseable.
Las cifras de conversión de beneficio en caja explican esa cautela. Hasta septiembre, el EBITDA ajustado se situó en 1.358 millones de euros, pero la caja libre generada, incluso con la definición ajustada de la empresa, fue de solo 188 millones de euros. Ese nivel se considera insuficiente para una compañía con una deuda en torno a 4 veces EBITDA, porque limita la velocidad a la que puede reducirla sin renunciar a inversiones clave.
Mirando a 2025, Grifols ha elevado la guía de ingresos hasta, al menos, 7.600 millones de euros y ha mejorado el objetivo de caja libre a un rango de 400–425 millones de euros, manteniendo sin cambios la previsión de EBITDA. Sobre el papel, el plan apunta a reforzar la generación de caja, pero los analistas señalan riesgos adicionales: posibles cambios competitivos en el déficit de alfa-1 antitripsina tras el ensayo ELEVAATE de Sanofi y presión regulatoria sobre los precios de la albúmina en China.
La venta de su participación en Shanghái Raas y la mejora de la perspectiva crediticia de Fitch a “positiva” aportan algo de respaldo, aunque Deutsche Bank mantiene recomendación de ‘mantener‘ y un precio objetivo de 12 euros por acción (fuente: Finanzas.com).
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Por qué es importante
Este choque entre unos resultados aceptables y una cotización débil genera una situación incómoda para muchos accionistas. La compañía ha presentado un tercer trimestre con beneficios y mejora de caja, y el mensaje oficial insiste en el “progreso claro” en sus prioridades financieras. Sin embargo, la acción se mueve apenas por encima de los 10 euros y acumula una caída cercana al 9 % en el último mes, lo que deja la sensación de que el mercado sigue anclado en la desconfianza.
Algunos gestores, como Xavier Brun (TREA Capital), consideran que la reacción de la bolsa “no tiene sentido” y llegan a calificar la acción de “regalada” a los precios actuales. El consenso de analistas sitúa el valor razonable alrededor de 15,50 euros por acción, mientras que la Asociación de Accionistas Minoritarios la valora en torno a 20 euros. A ello se suman hitos operativos como la ampliación de uso de Thrombate III aprobada por la autoridad reguladora estadounidense y las primeras autorizaciones de Prufibry en Alemania, con la vista puesta en Austria y España a partir de 2026.
En el otro lado de la balanza, persisten factores de riesgo que ayudan a explicar parte del descuento. La deuda supera los 9.000 millones de euros y la competencia en el negocio del plasma se intensifica, con un dólar que añade volatilidad al concentrarse buena parte de la actividad en Estados Unidos. Grifols ha anunciado la amortización de unos 360 millones de euros de su línea de crédito y la refinanciación de un bono de 740 millones de euros con vencimiento en 2027, pero la entrada de fondos bajistas y las dudas heredadas del caso Gotham City Research alimentan la presión.
Imagen: Kittyfly / Shutterstock.com
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