RBC ha revisado a la baja su valoración de Cellnex Telecom S.A. (BME:CLNX) (OTC:CLLNY), aunque mantiene su recomendación de inversión. El banco identifica riesgos ligados a la consolidación de los operadores de redes móviles y a un posible menor crecimiento orgánico, elementos que pesan sobre las estimaciones.
Lo que sucedió
Según informó Bolsamania, RBC ha reducido su precio objetivo para Cellnex hasta 33 euros, frente a los 37 euros anteriores, manteniendo la recomendación de ‘sobreponderar’ el valor. El informe se publica con la acción en torno a 25,83 euros y una caída aproximada del 0,69 % (a las 10:17 horas del viernes 28 de noviembre de 2025).
El banco explica que, en sus conversaciones con inversores, la preocupación se concentra en tres frentes:
- la consolidación de los operadores de redes móviles;
- un crecimiento orgánico potencialmente más lento;
- las estructuras de contratos MLA (acuerdos marco de alquiler de torres).
Estos contratos limitan parte del potencial al alza en los ciclos de modificación, pero a cambio ofrecen protección frente a la pérdida de clientes y mayor visibilidad de ingresos.
RBC añade a ese mapa de riesgos la duda sobre la capacidad de los operadores para aumentar el ARPU (ingresos medios por usuario) y justificar nuevas inversiones de red. Aun así, el informe subraya que muchos inversores ven los niveles actuales de valoración como una oportunidad para obtener una rentabilidad atractiva, ya sea mediante posibles programas de recompra de acciones o, en un escenario más extremo, a través de una eventual privatización de la compañía.
En el plano fundamental, se recuerda que Cellnex cerró los nueve primeros meses con pérdidas de 263 millones de euros, frente a los 140 millones negativos del mismo periodo del año anterior, pero sin modificar sus guías: ingresos de 3.950–4.050 millones, EBITDA ajustado de 3.275–3.375 millones, RLFCF de 1.900–1.950 millones y flujo de caja libre de 280–380 millones. RBC proyecta para 2025/2026 ingresos sin traspaso de 3.984–4.197 millones, EBITDA ajustado de 3.315–3.508 millones y flujo de caja libre apalancado recurrente (RLFCF) de 1.893–2.002 millones, apoyados en contratos “de todo o nada” a largo plazo con SFR, MásMóvil y VodafoneThree, diseñados para amortiguar la consolidación en mercados clave.
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Por qué es importante
En paralelo a este ajuste de valoración, el consejero delegado de Cellnex, Marco Patuano, ha señalado en una entrevista que la compañía prevé invertir entre 2.500 y 3.000 millones de euros en los próximos años en la compra de los suelos donde se ubican sus torres. Este negocio se articula a través de Celland, filial creada el pasado año y especializada en este tipo de operaciones, con el objetivo de reforzar la posición de la empresa sobre activos considerados estratégicos.
Patuano también define cuatro ejes centrales de crecimiento para el grupo: defensa, densificación, transporte y energía. Esta hoja de ruta sugiere una apuesta por reforzar la presencia de Cellnex en infraestructuras críticas y en soluciones que exigen más capacidad y calidad de red, más allá del alquiler tradicional de espacio. Para el inversor, estos vectores de crecimiento ayudan a contextualizar el análisis de RBC sobre el posible menor dinamismo orgánico, al introducir nuevas palancas en el modelo de negocio.
Respecto a la consolidación de las ‘telecos’, el directivo afirma que no le preocupan estos movimientos y que ve menos complejas las potenciales fusiones en Francia y Alemania que en España o Italia. Este mensaje contrasta, en parte, con el énfasis que RBC pone en la consolidación como riesgo principal, y abre un margen de interpretación para el mercado: entre la cautela del analista y la confianza de la dirección, el comportamiento de la acción dependerá de cómo evolucionen las operaciones corporativas y el marco regulatorio en cada país.
Foto: T. Schneider / Shutterstock.com
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