Tras la publicación de los resultados semestrales, el mercado ha recalibrado las valoraciones de la gran banca española con un sesgo constructivo. En BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA), el consenso se sitúa en torno a 15,48 euros por acción, acompañado por una mejora de recomendación de Barclays a ‘sobreponderar‘ y un nuevo precio objetivo de 18 euros. En Banco Santander (BME:SAN) (NYSE:SAN), el consenso ronda los 7,86–7,87 euros y Barclays elevó su objetivo a 8,40 euros con ‘sobreponderar‘. Datos en la mano, la temporada de cifras está sirviendo de soporte técnico a los múltiplos.
Lo que sucedió
Según Finanzas.com, BBVA y Santander venían de un rally notable (revalorizaciones que superan el 60% en el año y de tres cifras si se mira desde los mínimos de la pandemia), lo que había despertado cierta cautela entre analistas por posibles “mal de altura” en precios. La foto cambió con los resultados del primer semestre: las firmas han revisado al alza sus valoraciones de consenso.
En BBVA, el consenso de precio objetivo ronda los 15,48 euros por acción. Barclays elevó su recomendación a ‘sobreponderar’ (desde ‘mantener’) y subió su precio objetivo de 14,70 a 18 euros. ¿Motivos? Sólidos resultados del segundo trimestre y objetivos más ambiciosos para 2025 y el medio plazo, que sustentan una mejora de las previsiones de beneficio por acción en 2025-2027.
El banco británico, además, pone el acento en varios vectores: buen tono del negocio en España, potencial de México y Turquía pese a sus riesgos, un nivel de capital calificado como “robusto”, descuento de valoración y capacidad de creación de valor para el accionista. Incluso resalta la “flexibilidad estratégica” de BBVA ante la opa sobre Sabadell: ve generación de valor con independencia del desenlace.
En Santander, el precio objetivo de consenso se sitúa en torno a 7,86–7,87 euros. Barclays elevó su valoración de 8,20 a 8,40 euros y mantiene ‘sobreponderar’. Aunque Brasil restó algo de brillo a las cuentas, pesan a favor la política de retribución al accionista, la valoración y la fortaleza en España (donde el beneficio creció alrededor de un 13% interanual). El re-rating, además, se extendió a CaixaBank (BME:CABK) (OTC:CAIXY) (en torno a 8,20 euros), Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) (en torno a 3,35 euros) y Unicaja Banco (BME:UNI) (OTC:UNJCF) (en torno a 2,06 euros).
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Por qué es importante
Porque la tesis de valoración se apoya en retornos tangibles para el accionista. Santander ha ejecutado el 9,2% de su programa de recompra de 1.700 millones de euros en la primera semana: 21 millones de acciones por unos 156,8 millones de euros, a un precio medio de 7,46 euros. El plan — con intención de amortización — equivale en torno al 25% del beneficio ordinario del primer semestre, puede extenderse hasta el 3 de enero de 2026 y el 30 de septiembre el consejo tratará un dividendo a cuenta.
Y porque BBVA está activando un segundo motor de crecimiento: la banca mayorista (CIB). En 2024 ingresó 5.832 millones de euros y aportó el 16% del margen bruto. En el primer semestre de 2025 elevó ingresos a 3.194 millones de euros (+12,5% reportado; +28% a euros constantes) y el beneficio a 1.553 millones de euros (+15,4% reportado; ~+34% a euros constantes), reforzando su posición en Estados Unidos y Reino Unido y entrando en Brasil con un equipo especializado. El grupo prevé que su contribución se duplique hasta 2028.
Además, el plan 2025-2028 fija objetivos de escala: 48.000 millones de euros de beneficios acumulados, una rentabilidad sobre capital tangible del 22% y 36.000 millones de euros para el accionista. En sostenibilidad, la ambición se eleva a 700.000 millones de euros canalizados hasta 2029. Más comisiones, menos consumo de capital y foco en transición energética: pilares que ayudan a sostener el re-rating… con la ejecución como prueba de fuego.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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