La fusión entre BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) y Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY), valorada en más de 14.000 millones de euros, entra en una fase crítica. Tras el lanzamiento de una opa hostil el 9 de mayo de 2024, la operación depende ahora de la aprobación del Consejo de Ministros, que tiene hasta el 27 de junio para pronunciarse (fuente: Finanzas.com). En juego están tanto las condiciones políticas como la viabilidad económica de la integración.
Un plan con obstáculos crecientes
La oferta de BBVA consiste en una acción nueva más 0,70 euros en efectivo por cada 5,3456 acciones de Sabadell, lo que representa una prima negativa cercana al 5 %. Esta circunstancia complica la aceptación por parte de los accionistas del banco catalán, especialmente ante un entorno político que ya anticipa condiciones más exigentes.
El Ministerio de Economía ha trasladado el expediente al Consejo de Ministros con la intención de imponer salvaguardas de tipo social y territorial. Estas podrían encarecer significativamente la operación, según fuentes cercanas al proceso.
Claves ocultas en el calendario y el capital
El calendario impone una cuenta atrás de 30 días. Si el Ejecutivo introduce nuevas exigencias, BBVA deberá revisar su plan de sinergias, valorado en 850 millones de euros anuales, y ajustar su calendario de integración, previsto inicialmente para 2026.
Desde el punto de vista del capital, BBVA asegura que la operación solo consumiría menos de 50 puntos básicos de su ratio CET1, actualmente en 13,09 % a cierre del primer trimestre de 2025. Sin embargo, restricciones en despidos o cierres de oficinas pondrían en riesgo los 750 millones de euros en ahorros que sustentan el atractivo financiero de la fusión.
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El premio al accionista, en entredicho
A falta de una mejora económica en la oferta, los accionistas de Sabadell se enfrentan a una propuesta menos atractiva que la cotización actual del banco. Esta desventaja añade presión a BBVA para reconsiderar los términos financieros de la opa.
El juicio de los analistas
| Casa | Recomendación BBVA | P. obj. BBVA (€) | Recomendación Sabadell | P. obj. Sabadell (€) | Comentario clave |
|---|---|---|---|---|---|
| Renta 4 | Mantener | 13,85 | Sobreponderar | 3,18 | El Gobierno aprobará, pero con condiciones adicionales no estructurales. |
| Bankinter | Neutral | 14,50 | Neutral | 2,95 | “La no oposición del Gobierno es clave”; el Ejecutivo dispone de 30 días (hasta 27-VI) para decidir. |
Ambas firmas coinciden en que el futuro inmediato de la fusión depende más de la postura del Gobierno que de los mercados. Mientras Sabadell mantiene un potencial superior en precio objetivo, BBVA solo volverá a resultar atractivo si logra cerrar la operación sin sobresaltos regulatorios.
Una partida más política que financiera
La hoja de ruta que enfrenta BBVA ilustra el creciente peso de la política en las grandes fusiones bancarias. Lo que empezó como un movimiento estratégico se ha convertido en una compleja partida regulatoria donde las decisiones del Consejo de Ministros podrían redefinir no solo los términos de la operación, sino también el futuro mapa bancario en España.
Foto: Shutterstock
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