- Santander cerró el jueves con una subida del 1,42%, cerca del máximo diario y superando al Ibex 35.
- Cinco valoraciones recientes sitúan su precio objetivo medio en 12,85 euros, con un potencial estimado del 19,8%.
- Webster podría exigir la emisión de hasta 334,8 millones de acciones, elevando el listón para la creación de valor.
Banco Santander, S.A. (BME:SAN) (NYSE:SAN) terminó la sesión del jueves 4 de junio en 10,728 euros, tras avanzar un 1,42% y cerrar solo tres céntimos por debajo de su máximo diario.
La entidad superó ampliamente al Ibex 35, que ganó un 0,55%, con una diferencia favorable de aproximadamente 0,87 puntos porcentuales.
El movimiento coincidió con la publicación de una nueva actualización sobre el programa de recompra de acciones. Aunque no puede atribuirse la subida exclusivamente a este anuncio, el cierre cerca de máximos muestra que el mercado recibió la información dentro de un contexto favorable para el título.
La cuestión para los inversores ya no es únicamente cuánto puede seguir subiendo Santander, sino qué resultados deberá presentar para justificar unas expectativas cada vez más exigentes.
Los analistas todavía ven recorrido
Cinco revisiones públicas recientes de UBS, Barclays, RBC Capital Markets, Goldman Sachs y Deutsche Bank sitúan sus precios objetivo entre 12,10 y 13,80 euros.
La media aritmética de estas cinco valoraciones alcanza aproximadamente los 12,85 euros, lo que implicaría un potencial del 19,8% respecto al cierre del jueves. Esta cifra no representa un consenso oficial, sino únicamente el promedio de esas cinco estimaciones.
El consenso agregado de 20 analistas resulta más prudente. Su precio objetivo medio se sitúa alrededor de 12,15 euros, equivalente a un recorrido estimado del 13,3%.
La dispersión entre el objetivo mínimo de 8 euros y el máximo de 13,80 euros muestra, sin embargo, que no todos los analistas comparten la misma confianza sobre la capacidad del banco para cumplir sus previsiones.
Los precios objetivo son estimaciones a doce meses, no garantías sobre la evolución futura de la cotización.
La valoración eleva las exigencias
El avance de Santander ha situado la acción alrededor de 1,75 veces su valor tangible neto por acción de 6,13 euros, comunicado al cierre del primer trimestre.
Esta valoración no impide que la recompra genere valor. Al reducir el número de acciones en circulación, el programa puede impulsar el beneficio por acción y aumentar la participación relativa de los accionistas restantes.
Sin embargo, recomprar títulos por encima de su valor tangible tiene un efecto mecánico menos favorable sobre el valor tangible por acción. Cuanto mayor sea el precio pagado, más dependerá la creación de valor del crecimiento futuro de los beneficios.
El mercado y los analistas ya parecen descontar parte de ese crecimiento. Santander deberá ahora demostrar que puede materializarlo.
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El tramo pendiente frente a Webster
Hasta el 3 de junio, Santander había invertido 2.965,6 millones de euros, aproximadamente el 59%, de su programa de recompra de 5.030 millones de euros.
La entidad todavía dispone de alrededor de 2.064,4 millones de euros para continuar adquiriendo acciones propias.
Si Santander pudiera ejecutar todo ese importe al precio de cierre del jueves, adquiriría aproximadamente 192,4 millones de títulos adicionales.
Esa cifra equivale a alrededor del 57,5% de las hasta 334,8 millones de nuevas acciones que el banco podría emitir para financiar parcialmente la adquisición de Webster Financial Corp (NYSE:WBS).
La comparación se limita al tramo pendiente de la recompra. No incluye las acciones ya adquiridas y amortizadas, mientras que la emisión final para Webster podría resultar inferior al máximo autorizado.
Aun así, muestra por qué el crecimiento del beneficio será decisivo: reducir el capital mediante recompras y ampliarlo para financiar Webster son movimientos que deberán evaluarse conjuntamente.
Webster debe justificar las expectativas
Santander acordó adquirir Webster por 12.200 millones de dólares, mediante una combinación aproximada de un 65% en efectivo y un 35% en nuevas acciones.
La entidad espera que la operación incremente el beneficio por acción del grupo entre un 7% y un 8% para 2028, genere alrededor de 800 millones de dólares anuales en sinergias de costes antes de impuestos y proporcione una rentabilidad sobre el capital invertido cercana al 15%.
También prevé elevar la rentabilidad sobre el capital tangible de su negocio estadounidense hasta aproximadamente el 18% en 2028.
Estas previsiones explican parte del optimismo reflejado en los precios objetivo más recientes. También establecen un nivel de ejecución elevado: las sinergias y los beneficios aportados por Webster deberán compensar la posible dilución, los costes de integración y el capital empleado.
Los próximos catalizadores
El ritmo y el precio medio de las recompras semanales ofrecerán las primeras señales sobre el uso del capital restante.
El siguiente examen relevante llegará el 22 de julio, con la publicación de los resultados del primer semestre. Los inversores podrán comprobar si Santander mantiene el crecimiento del beneficio ordinario, las comisiones y la eficiencia mostrado durante el primer trimestre.
Posteriormente, el foco se trasladará al cierre de Webster, previsto para el segundo semestre de 2026 y todavía sujeto a las autorizaciones correspondientes.
El mercado continúa viendo recorrido alcista para Santander. Precisamente por ello, el margen para decepcionar se ha reducido.
Foto: OleksSH / Shutterstock.com
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