- Morgan Stanley fija para Santander un precio objetivo de 12,1 euros, con un potencial alcista cercano al 20 %.
- La caída del petróleo reduce la presión para un BCE más duro y devuelve el foco a crédito, márgenes y provisiones.
- La banca española llega a resultados con más tracción en negocio y rentabilidad que buena parte de Europa.
Lo que sucedió
Morgan Stanley reforzó su apuesta por la banca española antes de la temporada de resultados del primer trimestre, situando a Banco Santander, S.A. (BME:SAN) (NYSE:SAN) como su elección preferida dentro del sector.
Ahora el contexto es menos inflacionista que en el escenario anterior. Tras la tregua temporal con Irán, la pausa anunciada por Donald Trump en las acciones militares previstas y la restauración condicionada del paso seguro por el estrecho de Ormuz, el petróleo giró con fuerza a la baja.
Ese movimiento reduce la presión inmediata sobre la energía y debilita la idea de un Banco Central Europeo (BCE) forzado a endurecer aún más su postura por un nuevo shock petrolero, de modo que para la banca española el foco vuelve a estar en la evolución del crédito, los márgenes y las provisiones.
Aun así, el banco de inversión ha ajustado sus previsiones con más cautela. Espera que el margen de intereses caiga un 1 % trimestral por efectos estacionales y que el crecimiento del crédito sea entre 1 % y 2 % inferior este año frente a estimaciones previas, mientras las provisiones subirían entre 6 % y 7 % en 2027 y 2028.
En actividad, los datos siguen dando soporte al sector y demuestran que el negocio va viento en popa. Los depósitos crecieron 5,7 % interanual en febrero y el crédito total al sector privado avanzó 3,8 % interanual, impulsado por los hogares, con hipotecas al 4,1 % y consumo al 11 %.
Sobre Santander, Morgan Stanley reiteró su recomendación de sobreponderar y destacó dos palancas: el objetivo de mejorar en 250 puntos básicos la ratio de eficiencia y una rentabilidad sobre patrimonio tangible superior al 20 % hasta 2028. La entidad cotiza, según esas estimaciones, a 1,7 veces su valor contable tangible previsto para 2026.
En Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (BME:BBVA) (NYSE:BBVA), la firma mantuvo una visión neutral, con precio objetivo de 20 euros y un potencial cercano al 7 %. El foco del mercado estará en la evolución del negocio en México y en la capacidad de sostener márgenes en España.
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Por qué es importante
La mejora de recomendación sobre Santander llega en un momento en el que la banca española está mostrando mejores métricas operativas que varios grandes mercados europeos.
- El crédito bancario en España ronda un crecimiento cercano al 4 %, frente a alrededor del 1 % en Francia y Alemania.
- Los diferenciales entre coste del depósito y rendimiento del crédito aumentaron 5 puntos básicos en febrero.
- La rentabilidad sobre fondos propios del sector se mueve en torno al 16,8 % en las proyecciones más recientes.
- Las valoraciones siguen contenidas, con el sector cotizando cerca de 8,5 veces beneficios estimados y con rentabilidades para el accionista de entre 7 % y 9 %.
Ese contraste explica por qué Santander, BBVA y Banco de Sabadell, S.A. (BME:SAB) (OTC:BNDSY) han liderado a la banca europea en las últimas semanas. El riesgo macro no desaparece, pero el alivio del petróleo rebaja, por ahora, la amenaza de un nuevo shock inflacionista y deja al mercado más pendiente de la calidad del crecimiento, los márgenes y el coste del riesgo.
Qué observar
El mercado vigilará ahora las guías del primer trimestre, la evolución del margen de intereses, el ritmo del crédito y cualquier revisión de provisiones. Si el alivio en energía se consolida y los bancos mantienen tracción comercial sin deterioro relevante en calidad de activos, Santander podría llegar a los resultados del 1T (29 de abril) con una prima adicional frente a sus comparables.
Foto: cc-images / Shutterstock.com
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