Banco Sabadell (BME:SAB) (OTC:BNDSY) ha rebatido el argumento central de BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) sobre un hipotético desplome de su acción si la opa no prospera. La dirección sostiene que la cotización está respaldada por fundamentales y por la evolución de las valoraciones de analistas. Para ilustrarlo, recurre al precedente de Banco BPM (OTC:BNCZF) en Italia tras la retirada de UniCredit (OTC:UNCRY).
Lo que sucedió
Sabadell rechaza de forma explícita que su precio dependa de la oferta. Josep Oliu, presidente del banco, califica de “falacia” la idea de un derrumbe si la operación fracasa y defiende que, de producirse, cualquier corrección sería transitoria. La tesis: los fundamentales del banco y el respaldo de los analistas explicarían el comportamiento del valor más allá del “efecto opa”.
Como ejemplo, Oliu cita a Banco BPM. UniCredit lanzó el 25 de noviembre una opa hostil de 10.100 millones de euros y acabó renunciando a finales de julio ante las condiciones exigidas por el Gobierno de Italia. Tras esa retirada, BPM se apreció un 24% y cotiza aproximadamente un 20% por encima del nivel en el que se presentó la oferta (fuente: El Economista). Un caso que, según Sabadell, evidencia que el mercado puede sostener al objetivo incluso sin opa.
El paralelismo con España no es perfecto, pero ayuda a enmarcar el debate: en ambos casos, el segundo banco por capitalización del país lanza una oferta hostil sobre un competidor con fuerte anclaje regional y foco en pymes. BBVA, por su parte, preguntó públicamente “dónde estaría Sabadell sin la oferta”; la cúpula del vallesano replica que su acción está más correlacionada con la de sus comparables domésticos que con la del propio BBVA.
Los datos que exhibe Sabadell: desde el 29 de abril de 2024, el título sube un 87% frente al 70% del conjunto de competidores españoles y al 49% de BBVA; además, la mediana de precios objetivos ha avanzado un 86% en Sabadell (62% en pares domésticos y 48% en BBVA). En Italia, la prima de la opa era del 0,5% (frente al 30% en España) y BPM ganó un 55% mientras estuvo bajo oferta, poco más de la mitad de lo que acumula Sabadell desde los primeros rumores.
El mercado, en todo caso, valorará el desenlace el 14 de octubre.
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Por qué es importante
Para el accionista minorista, el calendario y los incentivos importan. La Comisión Nacional del Mercado de Valores autorizó la operación y el periodo de aceptación se abrió el 8 de septiembre, con cierre el 7 de octubre. Con precios recientes, la ecuación de canje presenta un diferencial aproximado del −8% frente a vender en mercado; Renta 4 rebaja Sabadell a ‘mantener’ y, por ahora, considera más racional deshacer en mercado que acudir a la oferta.
Existe la posibilidad de que BBVA mejore la propuesta, pero Renta 4 la ve menos probable a medida que avanza el proceso. Señala el 23 de septiembre como fecha clave — salvo prórroga del periodo, que podría extenderse hasta 70 días — y estima que un eventual ajuste razonable estaría en un rango del 10% al 15%, ya sea en acciones, efectivo o fórmula mixta. El coste de esperar es la volatilidad: si no hay mejora, el ajuste en Sabadell podría superar el beneficio potencial.
También hay implicaciones para BBVA. La casa mantiene su recomendación en ‘mantener’ y eleva el precio objetivo a 16,91 euros, advirtiendo de mayor volatilidad de corto plazo por el proceso de opa. En sus previsiones, proyecta un beneficio neto para 2025 de 10.548 millones de euros y de 10.896 millones de euros para 2026, con fundamentales que seguirían sólidos a largo plazo.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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