- Jefferies eleva su precio objetivo sobre Puig hasta 20,50 euros y mantiene la recomendación de comprar.
- La compañía facturó 1.215 millones de euros en el 1T, con crecimiento del 4,7 % a perímetro y divisa constantes.
- Una posible operación con Estée Lauder añade atractivo corporativo, pero también reabre el debate sobre los accionistas minoritarios.
Jefferies mejora su valoración tras las ventas
Puig Brands, S.A. (BME:PUIG) (OTC:PUGBY) vuelve al foco de los analistas después de que Jefferies haya elevado su precio objetivo desde 20 euros hasta 20,50 euros por acción, manteniendo la recomendación de comprar. Frente al cierre del lunes, situado en 17,71 euros, esa valoración supondría un potencial aproximado del 15,8 %.
La firma apoya su revisión en unas ventas del primer trimestre mejores de lo previsto y en la posibilidad de que una operación con The Estée Lauder Companies Inc. (NYSE:EL) acabe saliendo adelante. Según las cifras comunicadas por la compañía, Puig alcanzó ingresos netos de 1.215,3 millones de euros entre enero y marzo.
El crecimiento fue del 4,7 % a perímetro y divisa constantes, mientras que el avance reportado se limitó al 0,8 % por el impacto adverso de las divisas. La compañía mantuvo sus perspectivas para 2026 y espera seguir superando al mercado de belleza de alta gama.
Fragancias y maquillaje sostienen el trimestre
El principal motor del negocio sigue siendo Fragrance and Fashion, que aportó 897,2 millones de euros, el 74 % de las ventas netas del grupo. Este segmento creció un 3,9 % a perímetro y divisa constantes, con apoyo de las marcas de nicho y de la cartera de fragancias.
El maquillaje tuvo una evolución más fuerte, con ventas de 170,8 millones de euros y un crecimiento del 9,2 % en términos comparables. La división representa el 14 % de los ingresos del grupo y sigue muy ligada al comportamiento de Charlotte Tilbury.
Skincare, por su parte, generó 147,3 millones de euros, con un crecimiento comparable del 4,7 %. Por regiones, Asia-Pacífico destacó con un avance del 26,1 %, mientras EMEA creció un 3,0 % y Américas un 2,0 % a perímetro y divisa constantes.
El punto débil está en los efectos externos. Puig estimó un impacto de alrededor del 1,2 % en el primer trimestre por Oriente Medio, concentrado principalmente en marzo. Además, las divisas restaron 4,0 % al crecimiento reportado, sobre todo por el dólar estadounidense.
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Estée Lauder añade opcionalidad, no certeza
El mercado sigue mirando también a Estée Lauder. Puig comunicó el 23 de marzo que mantenía conversaciones para una posible combinación de negocios, aunque dejó claro que no había una decisión definitiva ni garantías sobre la operación o sus términos.
Jefferies incorpora en su valoración una probabilidad del 75 % de que la operación se concrete, con una prima del 40 % sobre un precio de referencia de 16 euros. Esa hipótesis ayuda a explicar por qué la firma mantiene una visión positiva pese a los riesgos de divisa y Oriente Medio.
El posible encaje con Estée Lauder tiene sentido industrial sobre el papel. Puig aporta marcas como Carolina Herrera, Rabanne, Jean Paul Gaultier, Byredo o Charlotte Tilbury, mientras Estée Lauder reforzaría su posición en belleza de alta gama tras un periodo de presión operativa.
La parte incómoda está en la estructura accionarial. Puig cotiza con acciones de clase B, mientras las acciones de clase A, no cotizadas, están en manos de la familia fundadora y otorgan más derechos de voto. Esa arquitectura permite a la familia mantener más del 90 % de los derechos políticos con alrededor del 70 % del capital.
El debate de los minoritarios
Si Estée Lauder pactara una operación con la familia Puig y lanzara una oferta sobre las acciones cotizadas, el margen de los minoritarios podría quedar muy limitado. En escenarios de OPA sobre la totalidad de las acciones, la normativa española contempla mecanismos de venta forzosa cuando el oferente alcanza determinados umbrales de control y aceptación.
Las referencias de mercado apuntan a una posible oferta en el entorno de 18-19 euros por acción. Ese rango estaría por encima de la cotización previa a las conversaciones, que se movía algo por encima de 15 euros, pero seguiría claramente por debajo del precio de la OPV de 2024, fijado en 24,50 euros.
Ahí está el conflicto para el inversor. Una operación a 18-19 euros podría ofrecer una prima frente a los niveles previos al anuncio, pero dejaría pérdidas para quienes acudieron a la salida a bolsa. Además, si la familia alcanza un acuerdo con Estée Lauder, la capacidad de que aparezca una alternativa competidora sería reducida.
Por eso, la posible operación no debe leerse solo como una prima potencial. También es un debate sobre control, trato a minoritarios y precio equitativo en una compañía donde el poder de voto no está distribuido como el capital económico.
Valoraciones dispersas tras el rebote
El consenso de analistas sobre Puig recoge 12 firmas, con precio objetivo medio de 19,77 euros, máximo de 23,60 euros y mínimo de 16 euros. Frente al cierre del lunes, la media de valoraciones implicaría un potencial aproximado del 11,6 %.
Las firmas que cubren el valor muestran una dispersión clara. Kepler Capital mantiene una de las lecturas más optimistas, con recomendación de comprar y precio objetivo de 23,60 euros. BNP Paribas Exane, en cambio, rebajó recientemente su recomendación a neutral y recortó su valoración hasta 18,50 euros.
Berenberg se mantiene más prudente, con recomendación de mantener y precio objetivo de 17,60 euros. J.P. Morgan figura también en la parte baja de la horquilla, con 16 euros y postura neutral.
El caso de Jefferies queda en una zona intermedia-alta. Su precio objetivo de 20,50 euros ofrece recorrido frente a mercado, pero no se acerca a la visión más optimista de Kepler. La diferencia está en cuánto peso asigna cada firma a las ventas orgánicas, el riesgo geopolítico, la presión de divisas y la probabilidad de una operación corporativa.
La acción venía de batir al mercado
La sesión del lunes dejó una lectura favorable. Puig cerró en 17,71 euros, con una subida del 1,78 % frente al cierre anterior de 17,40 euros. El título abrió en 17,34 euros, que también fue el mínimo de la jornada, marcó un máximo de 17,82 euros y terminó cerca de la parte alta del rango diario.
El comportamiento destacó porque el Ibex 35 cayó un 0,21 % en una jornada marcada por la incertidumbre geopolítica. En ese contexto, Puig mostró mejor tono relativo, apoyada por la mejora de Jefferies, las ventas del primer trimestre y la opcionalidad ligada a Estée Lauder.
Para los próximos meses, el mercado tendrá que equilibrar tres variables. La primera es operativa: si Puig mantiene el crecimiento en fragancias, maquillaje y Asia-Pacífico pese a divisas y Oriente Medio. La segunda es de valoración: si las ventas justifican múltiplos más altos. La tercera es corporativa: si Estée Lauder acaba moviendo ficha y a qué precio.
El atractivo bursátil de Puig ya no depende solo de vender más perfumes o maquillaje. Depende también de cuánto vale el control, qué prima puede aceptar la familia y qué espacio queda para el accionista minoritario si la operación se materializa.
Imagen: Shutterstock
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