Citi reafirma su tesis positiva sobre la banca europea y perfila ganadores y rezagados con enfoque de valoración, beneficios y retorno al accionista. En paralelo, advierte de riesgos en varios bancos con menor inercia de beneficios.
Lo que sucedió
Citi mantiene su recomendación de ‘sobreponderar’ la banca europea al considerar que, pese al rally, aún cotiza con descuento frente al mercado (fuente: Bolsamanía). El sector se negocia a 9,4 veces beneficios estimados para 2026, frente a ~15 veces del conjunto europeo, con un rendimiento total cercano al 8 %. El soporte ya no es solo el margen de intereses (NII), sino la mejora de costes y de otras líneas de ingresos.
En beneficios, las revisiones de BPA (EPS) avanzan ~8 % en el año y los bancos españoles lideran las subidas; el equipo de análisis cree que todavía caben pequeños ajustes al alza en 2025. En términos de ambición a medio plazo, Citi se muestra más optimista que el consenso en Intesa Sanpaolo, HSBC, NatWest, Standard Chartered, BBVA (BME:BBVA) (NYSE:BBVA) y Société Générale, y más cauto en Swedbank, Deutsche Bank y UniCredit.
Dentro de sus preferidos amplía el foco a dos españoles. Para CaixaBank (BME:CABK) (OTC:CAIXY), subraya la fortaleza de su base de depósitos (grande y barata), estima un RoTE superior al 16 % en 2027 y proyecta retornos acumulados de aproximadamente 11.300 millones de euros entre el segundo semestre de 2025 y 2027, con CET1 fully loaded en el 13 % en 2027. La valoración implícita ronda 1,7–1,8 veces valor contable tangible, con rendimiento esperado próximo al 8 %.
Para Banco Santander (BME:SAN) (NYSE:SAN) (‘comprar’), Citi destaca CET1 del 13 % en el segundo trimestre de 2025 y recompras por al menos 10.000 millones de euros en 2025–2026. En Reino Unido, tras la integración de TSB y la transformación en curso de la filial británica, espera reducciones de costes combinadas del 17–20 %, lo que permitiría llevar el ratio de eficiencia (CIR) hacia el 45 % en 2027 según sus estimaciones. Sus proyecciones de beneficio 2025–2027 están un 2–5 % por encima del consenso.
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Por qué es importante
Barclays sostiene que el impulso bursátil de la banca del Ibex 35 puede mantenerse gracias a dos palancas: un entorno macro español más favorable que la media de la zona euro y la gestión de las propias entidades. Prevé préstamos y depósitos creciendo más rápido, costes de financiación más benignos y un margen de intereses estable o con ligera normalización a corto plazo, con soporte para un crecimiento futuro de “dígito medio”.
El banco británico añade matices operativos: la hipoteca sigue siendo el producto más competitivo — con márgenes estrechos — y el crédito a empresas toma tracción por el nuevo ciclo de inversión (capex). La debilidad en comisiones de la banca minorista se compensa con mayorista, gestión de activos, seguros e inversión; los costes aumentan levemente, pero las eficiencias y eventuales operaciones corporativas (BBVA–Sabadell) mitigan. Coste del riesgo: estable o a mejor en un marco de tipos más predecible.
En capital y remuneración, Barclays ve colchones sólidos, fuerte generación orgánica y un marco regulatorio estable, con menor ruido político en España. Entre sus apuestas, subraya BBVA: combina crecimiento, rentabilidad y valoración, con un CAGR de EPS del 10,1 % en 2024–2027 (sector: 8 %) y RoTE superior al 18 % en 2026. Respecto a la OPA sobre Sabadell, estima un ROIC del 17 % y una capacidad de retornos al accionista acumulados equivalente a ~38 % de la capitalización en cuatro años — con o sin éxito, ve creación de valor.
Foto: Shutterstock
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