La rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años se disparó hasta el 1,59 % el miércoles, unos niveles que no se veían desde 2008, mientras los mercados se tambaleaban tras la firma de un nuevo acuerdo comercial con EE.UU. y la agitación política en torno al primer ministro Shigeru Ishiba.
Gráfico: La rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años alcanza los niveles más altos desde julio de 2008
¿Qué provocó el pánico?
El detonante fue una combinación de eventos. El presidente Donald Trump restableció los aranceles a las exportaciones japonesas. El arancel básico de los bienes de Japón es ahora del 15 %, mientras que los aranceles sobre los automóviles descienden del 25 % al 15 %.
A cambio, Japón se ha comprometido a invertir 550 000 millones de dólares en EE.UU. y a abrir sus mercados a las exportaciones estadounidenses más destacadas, como productos agrícolas y bienes industriales.
Aunque los mercados de renta variable aplaudieron la noticia en un primer momento (el índice Nikkei de Japón subió un 3,5 %), una subasta de bonos contó una historia muy diferente.
La demanda de una oferta de bonos del gobierno japonés a 40 años fue la más débil desde 2011, lo que desencadenó una venta masiva en toda la curva de rendimientos del país.
Ya estaba cundiendo el pánico en torno a la especulación de que Ishiba, enfrentando una creciente presión dentro de su coalición, podría dimitir después de que su partido perdiera la mayoría en la Cámara Alta de Japón durante el fin de semana.
A pesar de que el primer ministro negó los rumores, el mercado de bonos no se creyó la historia de la estabilidad.
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Oxford Economics: el acuerdo comercial no es probable que salve a Ishiba
En una nota emitida el miércoles, el analista de Oxford Economics, Norihiro Yamaguchi, sembró dudas sobre el impacto a largo plazo del acuerdo.
“Estimamos que la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. sobre los productos japoneses es de alrededor del 17 %, en línea con nuestra suposición básica”, escribieron, señalando que la reducción de aranceles automovilísticos es un paso positivo, pero probablemente insuficiente para contrarrestar las presiones más amplias sobre la economía de Japón.
“El acuerdo comercial se ha recibido de manera positiva en Japón, pero es poco probable que sea suficiente para ayudar a que Ishiba sobreviva a la creciente presión para dimitir”, dijeron los analistas.
Aunque la promesa de inversión de 550 000 millones de dólares parece el punto central del acuerdo, Oxford señaló que los detalles siguen siendo vagos y “es poco probable que tenga un impacto significativo a corto plazo”.
Por qué el aumento de la rentabilidad de los bonos japoneses es importante a nivel mundial
Esto es por lo que importa mucho más allá de Japón. Japón sigue siendo el país desarrollado más endeudado del mundo, con un asombroso ratio de deuda respecto al PIB del 235 % en marzo de 2025.
Aunque gran parte de esta deuda está en el balance del Banco de Japón, incluso modestos aumentos en las rentabilidades pueden causar estragos en los activos de riesgo a nivel mundial.
¿La razón? Las carry trades: estrategias en las que los inversores piden prestado en divisas con bajos rendimientos (como el yen) para invertir en activos con rendimientos más altos en otros lugares, empiezan a deshacerse cuando las rentabilidades en Japón suben inesperadamente.
Eso fue lo que ocurrió durante el verano de 2024.
Entre el 10 de julio y el 5 de agosto de 2024, las rentabilidades a 10 años de Japón subieron por encima del nivel crítico del 1 %. El movimiento desencadenó un potente repunte del yen, que subió más del 10 % frente al dólar en menos de cuatro semanas. Este cambio marcó el fin de la era de tipos de interés cero en Japón y pilló por sorpresa a los mercados mundiales.
A medida que las operaciones financiadas en yenes se deshicieron rápidamente, se produjo una venta en cascada en los mercados de renta variable mundiales. El S&P 500, según lo rastrea el SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY), cayó un 9 % en tan solo dos semanas.
Ahora, con la rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años acercándose al 1,60 %, el miedo es un déjà vu.
Imagen: Shutterstock
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