Uno de los temas más polémicos en el ámbito de las criptomonedas es la inminente regulación que pronto podría sacudir el mercado. En este momento, la mayoría de las criptomonedas caen en un área un poco gris para la regulación porque no encajan exactamente en las categorías tradicionales.
La prueba de Howey es la definición más clara que se puede utilizar para diferenciar los valores de los que no son valores. Las consecuencias de esta prueba, si La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE.UU. decide aplicarlo con criptomonedas, podrían ser catastróficas para el mercado. Esta es la razón por la que todos en el mercado de las criptomonedas deberían aprender a usar la prueba de Howey.
¿Qué es una criptomoneda?
Una criptomoneda, generalmente, es una moneda digital y un medio de intercambio que no depende de un tercero central. La mayoría de las criptomonedas se basan en un blockchain. Un blockchain es como un libro mayor distribuido que todos los que quieran participar pueden usar. Las transacciones se agregan secuencialmente en bloques, actualizando el estado del libro mayor cada vez con saldos de cuenta y datos similares. Ninguna de las partes puede controlar si una transacción es válida o no, lo que le da a la criptomoneda su seguridad y parte de su valor.
La criptomoneda más grande, y una de las más simples, es Bitcoin. El concepto surgió por primera vez de la crisis financiera de 2008 con un libro blanco que cambió el mundo. Su fundador seudónimo, Satoshi Nakamoto, quería crear una moneda digital peer-to-peer que no dependiera de gigantes financieros como los bancos. Más de una década después, vale más de 400.000 millones de dólares.
¿Qué es un Valor Digital?
Un valor digital es un tipo de valor bajo la supervisión de la SEC, y es digital en sí mismo o una representación digital de activos financieros tradicionales como acciones o bonos. Un valor digital, también conocido como security token, es un activo digital (como una criptomoneda) que representa la propiedad u otros derechos en una u otra empresa. El concepto es prácticamente idéntico al de acciones o bonos, excepto que se representan como tokens.
La primera oferta pública de un valor digital registrado en la SEC en blockchain se realiza a través del security token de INX, y actualmente se negocia en la plataforma de negociación de valores de INX. Más y más plataformas de valores digitales se están uniendo rápidamente.
Esta definición también puede incluir criptomonedas que pueden clasificarse como valores según la prueba de Howey, incluso si sus creadores no los califican como security tokens. Todos los activos que cumplen con la definición de valor, digital o de otro tipo, están sujetos a la supervisión y regulación de las agencias reguladoras financieras. Estas agencias han tardado en actuar incluso en algunos de los casos más obvios de valores digitales disfrazados de simples criptomonedas. Sin embargo, este escenario probablemente estará vigente para siempre.
Uso de la prueba de Howey para distinguir entre criptomonedas y valores digitales
La prueba de Howey se origina en el fallo de la Corte Suprema de 1946 SEC vs. W.J. Howey Co., que estableció la prueba como el criterio que determina si algo es un contrato de inversión. Los contratos de inversión son un subconjunto de valores junto con acciones y bonos, y están sujetos a la regulación y supervisión de la SEC. El tribunal decidió sobre estos cuatro criterios para definir un contrato de inversión:
- Debe ser una inversión de dinero.
- La inversión debe ser en una empresa común.
- Debe tener la expectativa de ganancia.
- El beneficio debe derivarse de los esfuerzos de otros.
Según esta definición, la mayoría de las ofertas iniciales de monedas (ICO) se consideran contratos de inversión y, por lo tanto, valores. Las ICO rara vez están disponibles para los inversores estadounidenses, probablemente porque son extremadamente similares a las ofertas públicas iniciales (IPO) de acciones. Desafortunadamente para los reguladores, otros tipos de criptomonedas son mucho menos claros bajo la prueba de Howey.
Los dos primeros criterios suelen ser fáciles de determinar. El problema a menudo surge cuando se trata de averiguar si una venta de criptomonedas tiene la expectativa de obtener ganancias y si esas ganancias se derivan de los esfuerzos de otros. La mayoría de los inversores en criptomonedas tienen una expectativa de ganancias derivada del trabajo de otros, como los desarrolladores, cuando compran una criptomoneda, pero eso no significa necesariamente que haya una expectativa razonable de ganancias.
La SEC afirma que los dos últimos criterios se cumplen si alguien involucrado en el proyecto (o incluso un tercero) “proporciona esfuerzos administrativos esenciales que afectan el éxito de la empresa, y los inversionistas esperan razonablemente obtener ganancias de esos esfuerzos”. Estas actividades pueden incluir algo como la quema de tokens, que casi siempre se inicia para reducir el suministro e intentar aumentar el valor de un token. Existe poco o ningún precedente en el sector de las criptomonedas, por lo que es difícil saber cómo se aplicará la prueba.
Conclusión
La regulación inminente es uno de los mayores temores de muchos inversores en criptomonedas y por una buena razón. Muchas de las principales criptomonedas podrían caer fácilmente bajo la definición amplia de seguridad de la Prueba de Howey. Sin embargo, es probable que Bitcoin y Ethereum no tengan que enfrentar una fuerte regulación en el corto plazo porque la SEC ha dicho explícitamente que no son valores. Otros tokens, especialmente aquellos que tienen un grupo de personas que intentan activamente aumentar su valor, pueden encontrarse en problemas en el futuro cercano.
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