Telefónica S.A. (BME:TEF) (NYSE:TEF) afronta un punto de inflexión: compatibilizar crecimiento inorgánico en Europa con la defensa del grado de inversión, en un contexto de debates sobre una posible ampliación de capital y una sensibilidad elevada del mercado a la deuda.
Lo que sucedió
Según TradingView, Telefónica se queda ante una “encrucijada”: impulsar su expansión europea mientras protege la calificación de sus bonos. El valor encadenaba su mejor ejercicio bursátil desde 2009, pero sufrió un retroceso destacado (el mayor del año) coincidiendo con advertencias sobre riesgos de dilución si se recurre a capital. La tesis central: metas de crecimiento y disciplina financiera chocan.
Las agencias sitúan a Telefónica en grado de inversión: S&P y Moody’s en ‘BBB-/Baa3’ (último peldaño) y Fitch en ‘BBB’, lo que estrecha el margen de maniobra. A la par, el apalancamiento aumentó: la deuda neta alcanzó 2,78 veces el EBITDA a mitad de 2025, frente a 2,58 veces a cierre de 2024, por dividendos y divisas. Con este telón de fondo, los analistas piden medidas “proactivas” para reconducir la deuda.
En el frente corporativo, el grupo ha acelerado en los últimos años: compra de activos de Oi en Brasil (2022) y operación con los minoritarios de Telefónica Deutschland anunciada en 2023 y ejecutada con el delisting en 2024. Además, ha trascendido su interés por la participación de Liberty Global (50%) en la ‘joint venture’ británica VMO2 y la voluntad de ganar peso en defensa, un ámbito alineado con sus accionistas de referencia.
Operativamente, Brasil ofrece un contraste claro: EBITDA al alza en moneda local (+8,3 %), pero descenso en euros (−5,5 %) por el tipo de cambio; la fibra aporta crecimiento y margen, gracias a un ARPU sensiblemente superior. En España pesan menores flujos de caja y la fusión Orange–MásMóvil añade incertidumbre competitiva. La hoja de ruta para el segundo semestre incluye circulante y desinversiones en Latinoamérica.
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Por qué es importante
El mercado reaccionó con fuerza cuando circularon rumores de una ampliación de capital para financiar crecimiento sin disparar la deuda: la acción llegó a ceder en torno al 5 %. Las informaciones apuntan a que SEPI, CriteriaCaixa y STC verían con buenos ojos respaldar la operación; la compañía, consultada, no confirmó ni desmintió. Para el inversor, el mensaje es de prudencia: rumor no es hecho, pero el precio ya descuenta dilución potencial.
Los analistas citados insisten en la limitada flexibilidad del balance y en la presión de las agencias: con ‘BBB-’, cualquier adquisición debe venir con plan de financiación claro. La pregunta táctica es sencilla y exigente a la vez: ¿capital ahora para crecer o más ajustes de deuda primero? La respuesta condiciona valoración y coste de financiación.
Existen alternativas sobre la mesa — ventas de activos — que podrían aliviar el apalancamiento sin diluir, aunque con tiempos y ejecución no triviales. En paralelo, la dirección defiende un papel activo en la consolidación europea; una ampliación para crecer no es habitual en España, pero tampoco imposible si el retorno estratégico compensa. El equilibrio entre ambición y solvencia marcará el próximo tramo.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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