La estrategia de Naturgy Energy Group, S.A. (BME:NTGY) (OTC:GASNY) de elevar su ratio de reparto de beneficios (payout) responde a un contexto de rentabilidades históricamente bajas en la deuda y a la búsqueda de flujos recurrentes de ingresos. Esta hoja de ruta se apoya en una generación de caja estable y en un apalancamiento controlado. ¿Podrá la compañía compaginar expansión orgánica y compromiso con el accionista sin arriesgar su balance?
Lo que sucedió
Naturgy anunció el 23 de julio de 2025 su intención de incrementar progresivamente el payout desde el 88 % previsto para este ejercicio hasta el 100 % en 2027. Con ello, la energética se compromete a distribuir la totalidad de sus beneficios netos en dividendos, ampliando su atractivo en un entorno donde escasean las alternativas de renta. Aunque la medida refuerza el perfil de retorno, también plantea interrogantes sobre la flexibilidad financiera futura.
El dividendo por acción pasará de 1,6 euros en 2024 a 1,9 euros en 2027, lo que equivale a un crecimiento medio anual compuesto cercano al 6 % (fuente: Finanzas.com). Esta senda de subida está alineada con la previsión de resultados ajustados y subraya la prioridad de la retribución al accionista. Naturgy justifica el ritmo por su sólido flujo de caja operativo y por la disciplina en la gestión de costes. Sin embargo, mantener este ritmo exigirá vigilancia sobre posibles tensiones operativas.
Al cierre de 2024, la ratio deuda neta/EBITDA se situó en 2,3 veces, un nivel que ofrece margen para absorber el aumento de la retribución sin comprometer la solvencia. Este indicador se mantiene dentro de los parámetros habituales del sector energético, donde el umbral de tres veces se considera un límite prudente. De ahí que la dirección entienda factible sostener un payout creciente en los próximos ejercicios.
Bankinter ajustó su valoración en consecuencia: elevó el precio objetivo de 27,2 euros a 28,6 euros por acción y mantiene recomendación de ‘compra‘. El informe destaca una rentabilidad por dividendo proyectada del 6,6 % sobre los resultados de 2025, susceptible de escalar al 6,9 % tras la desinversión de autocartera. Además, valora positivamente el capital flotante, que alcanza el 15,1 %, junto con la evolución favorable de las divisiones de redes y renovables.
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Por qué es importante
Además de su ambicioso compromiso de reparto de beneficios, Naturgy lidia con varios frentes regulatorios y judiciales que pueden condicionar la caja disponible y, en última instancia, la sostenibilidad del nuevo payout.
- Archivo del procedimiento penal. La Audiencia Nacional archivó el 4 de abril de 2025 la querella por presunto inflado de precios en la central de ciclo combinado Sabón 3 (denunciada en junio de 2024). El cierre elimina un riesgo reputacional y operativo relevante en el mercado de restricciones técnicas.
- Litigio contencioso-administrativo con la CNMC. Sigue en curso la impugnación de la sanción que impone una multa de 6 millones de euros y obliga a indemnizar con 35,5 millones de euros a Red Eléctrica, tras detectar ofertas hasta un 167 % por encima del precio del mercado diario. La Audiencia Nacional rechazó la suspensión cautelar en diciembre de 2024, de modo que el pago debe efectuarse mientras se resuelve el recurso.
- Otros expedientes abiertos. El regulador investiga posibles abusos de posición de dominio en el alquiler de contadores (expediente S/0006/23) y en el trato a comercializadoras independientes (S/0013/23). Naturgy ha provisionado 20 millones de euros a la espera de resolución.
En conjunto, estos asuntos no comprometen por ahora la solvencia (deuda neta/EBITDA 2024: 2,3×), pero exigen vigilancia: cualquier desembolso adicional o restricción regulatoria reduciría la flexibilidad financiera necesaria para mantener un payout del 100 % a partir de 2027.
Imagen creada con Inteligencia Artificial
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