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A medida que regresa la normalidad, echamos un vistazo a los ajustes que el mercado del petróleo se ha visto obligado a realizar.
A raíz del colapso de la demanda y las menores tasas de utilización de las refinerías, los niveles de almacenamiento de petróleo crudo finalmente han alcanzado su punto máximo y están comenzando a disminuir a medida que comienza la recuperación económica del COVID-19.
El nexo de los fundamentos del petróleo
En el corazón de la red global de precios se encuentra el centro de almacenamiento de petróleo crudo de Cushing, Oklahoma, que proporciona el sistema de entrega física para el contrato de futuros con NYMEX West Texas Intermediate (WTI) de CME Group.
Cuando el contrato de futuros WTI se cotizó por primera vez en 1983, Cushing era un núcleo activo en el comercio al contado del crudo en el mercado con una red de oleoductos, refinerías y terminales de almacenamiento a su disposición. En la actualidad, Cushing es el nexo clave de los fundamentos del mercado para el mercado mundial del petróleo crudo, con casi dos docenas de oleoductos y 20 terminales de almacenamiento.
Según la Administración de Información Energética (EIA) de EE. UU., la capacidad de almacenamiento funcional en Cushing es de 76 millones de barriles y 91 millones de barriles en capacidad de almacenamiento nominal en septiembre de 2019.
La infraestructura de oleoductos en el mercado de Cushing es expansiva, con aproximadamente una capacidad de 3,7 millones de barriles por día (bpd) en el conducto de entrada a Cushing y 3 millones de bpd de capacidad de salida. Los oleoductos de entrada traen petróleo crudo producido en Canadá y las áreas con petróleo de esquisto de Estados Unidos, incluidas las áreas de producción de Bakken, Niobrara y Permian. Los oleoductos de salida suministran petróleo crudo a los principales centros de refinación en la costa del golfo y el Medio Oeste.
Realizar y recibir las entregas
So es solamente la capacidad de almacenamiento o canalización lo que hace de Cushing el centro clave, sino también la interconectividad establecida entre un grupo diverso de operadores en Cushing. El contrato de futuros de WTI permite la entrega a través de las instalaciones de Enterprise o Enbridge en Cushing o en cualquier instalación que esté conectada a una de estas.
La terminal Enterprise proporciona un punto de unión clave en Cushing, capaz de facilitar la transferencia de decenas de millones de barriles de petróleo crudo cada mes. Una empresa comercial que opte por recibir la entrega después del fin del contrato de futuros de WTI deberá tener capacidad de almacenamiento y / o un oleoducto conectado a una de las ubicaciones de entrega de NYMEX en Cushing. A partir de ahí, la empresa puede optar por almacenar el petróleo o enviarlo a través de un oleoducto conectado a las refinerías del Medio Oeste y al mercado de la Costa del Golfo.
El estrés del 2020
Los fundamentos de un mercado global sin precedentes ejercen una intensa presión sobre la industria petrolera en la primera mitad de 2020. El primer indicador de la destrucción de la demanda de energía por COVID-19 se observó en el contrato de futuros de gasolina RBOB del puerto de Nueva York.
El mercado de futuros para la gasolina RBOB pronosticó preocupaciones sobre la demanda temprano cuando los precios se negociaron a un mínimo de 20 años de 0,376 dólares el 23 de marzo de 2020. Los futuros de RBOB son un indicador importante para la gasolina global, ya que es el único contrato de futuros de gasolina que se negocia electrónicamente las 24 horas del día. Históricamente, las existencias de gasolina se acumulan en el invierno como preparación para la demanda máxima que impulsa el verano.
Como se hizo evidente que la temporada de conducción de verano se reduciría significativamente, los precios de los futuros de RBOB comenzaron a bajar a un ritmo más rápido que los precios del petróleo crudo. Mientras tanto, el precio de los futuros del diésel con contenido de azufre ultra-bajo del puerto de Nueva York (ULSD) se mantuvo relativamente estable en comparación con los futuros de RBOB en marzo y abril de 2020 debido a una mayor demanda del sector del transporte para la entrega de productos esenciales durante la pandemia, como se refleja en el gráfico de crack spread mostrado a continuación.
Reducción de almacenamiento de aceite
En respuesta a la abrupta caída de los precios de la gasolina y el ULSD, las empresas de refinamiento de petróleo respondieron rápidamente a las señales de los precios, tal y como la disminución de la tasa de utilización de las refinerías de EE. UU. demuestra, ya que se ha estancado por debajo del 75% de utilización durante el pico del verano, un período de demanda en el que la utilización de las refinerías generalmente aumenta más de un 90%. A medida que el sector de refinerías aumentó la producción con la reapertura de las economías globales, las existencias en Cushing se han reducido significativamente desde su máximo de 65,4 millones de barriles almacenados, que se registró el 1 de mayo de 2020.
Como resultado del aumento de la exceso de oferta global, la producción de petróleo crudo de EE. UU. se redujo drásticamente a 10,5 millones de barriles por día en junio de 2020, por debajo de un máximo de 13 millones de bpd registrado en diciembre de 2019. El exceso de oferta, junto con el colapso de la demanda a escala mundial, creó un arbitraje de precios que no fue favorable para las exportaciones de petróleo crudo de Estados Unidos.
Las exportaciones se situaron en 2,5 millones de bpd en junio, por debajo del pico de 3,7 millones registrado en diciembre de 2019. El crecimiento de las exportaciones ha transformado el mercado de petróleo crudo de Estados Unidos y ha permitido que el crudo estadounidense se convierta en el barril marginal de suministro en el mercado energético global.
Mirando hacia el futuro
Los futuros del WTI continúan reflejando los fundamentos del mercado físico del petróleo crudo impulsados por los impactos globales sin precedentes de la pandemia causada por el COVID-19, incluyendo la disminución de la demanda de crudo, el exceso de oferta global y los altos niveles de utilización del almacenamiento en EE. UU.
Estos fundamentos se superponen en el centro de Cushing y continuarán ejerciendo una intensa presión sobre la industria petrolera en 2020, a medida que las empresas respondan a las señales de precios y cubran el riesgo de precios asociado con la “nueva normalidad” en la economía global.
La publicación Why The Cushing Storage Hub Matters to Oil apareció primero en OpenMarkets.
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